3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在作政府工作報告時指出，今年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預(yù)期增長均為12%左右，相比2016年目標(biāo)均下降一個百分點。

對比去年，今年的政策變化還體現(xiàn)在，關(guān)于流動性的表述從保持合理充裕變?yōu)榫S護(hù)基本穩(wěn)定。此外，今年還提出通過“合理引導(dǎo)市場利率水平”，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

西南證券(600369,股吧)首席研究員張仕元對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，今年的貨幣調(diào)控政策可以認(rèn)為是利率市場化的重啟，也可以視為向價格引導(dǎo)轉(zhuǎn)變。

社融等與經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)具一致性

對于M2目標(biāo)調(diào)降，政府工作報告起草組負(fù)責(zé)人、國務(wù)院研究室主任黃守宏3月5日表示，2016年中國經(jīng)濟(jì)設(shè)立的30多項硬指標(biāo)，都完成或者超額完成了。至于其中一項指標(biāo)，M2的增速問題，2016年是11.3%，低于13%左右的預(yù)期目標(biāo)。其實在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融的環(huán)境下，M2增速低于13%對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展更有利。

新加坡大華銀行高級經(jīng)濟(jì)師全德健表示，政府工作報告中指出“我國非金融企業(yè)杠桿率較高……把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重……”這也是延續(xù)去年經(jīng)濟(jì)工作會議的防風(fēng)險基調(diào)。

獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽告訴記者，社融、M2增速目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)之間具有內(nèi)在一致性。GDP增速目標(biāo)在去年6.7%基礎(chǔ)上下調(diào)至6.5%，對應(yīng)的是社融規(guī)模和M2增長的下降。從國際角度來看，美元進(jìn)入利率上調(diào)周期，促進(jìn)更多資金向美元資產(chǎn)配置，出于緩解資本外逃的考慮，需要增強(qiáng)人民幣計價吸引力，這就要求流動性邊際收緊。因此M2和社融增速目標(biāo)下調(diào)與此也相匹配。

張仕元表示，M2去年的目標(biāo)都沒有實現(xiàn)，尤其是四季度開始就明顯減速，這恰恰與地產(chǎn)調(diào)控相伴隨。在信貸縮量的背景下，社會融資總額并沒明顯縮量，主要是非銀金融機(jī)構(gòu)在彌補(bǔ)銀行信貸的業(yè)務(wù)。在金融風(fēng)險隱患依然存在，部分資產(chǎn)價格、地方債務(wù)和國企債務(wù)依然高企的背景下，需要抑制其他社會融資方式的信貸替代行為，所以二者均下調(diào)。

合理引導(dǎo)市場利率水平

政府工作報告還指出，要綜合運用貨幣政策工具，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場利率水平，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

張仕元分析認(rèn)為，利率市場化一直是貨幣改革的主要目標(biāo)，在寬松政策下，價格引導(dǎo)作用不明顯，所以今年的貨幣調(diào)控政策可以認(rèn)為是利率市場化的重啟，也可以視為向價格引導(dǎo)轉(zhuǎn)變。

全德健則認(rèn)為，政府和央行方面的轉(zhuǎn)變趨勢很明確，就是朝向價格（利率）調(diào)節(jié)和市場化，類似于國外主要央行的操作。

張仕元稍前曾表示流動性已現(xiàn)拐點，但他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2017年不具備加息的基礎(chǔ)。因為經(jīng)濟(jì)沒有形成上升周期，企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)依然比較大，物價依然在合理的范圍內(nèi)。匯率是2017年的重點工作，所以貨幣政策會保持穩(wěn)定。

全德健也表示，目前應(yīng)該還是在央行對銀行的層面，就是通過逆回購, SLF等利率的傳導(dǎo)。基準(zhǔn)利率方面目前會維持不變，但是市場利率會逐漸傳導(dǎo)至終端的用戶。