實際上，這也從側(cè)面反映出當前我國貨幣政策傳導并不夠暢通。中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅在接受《證券日報》記者采訪時認為，貨幣政策傳導不暢主要表現(xiàn)在：一是“寬貨幣”未能及時傳到實體，企業(yè)“融資難”問題仍未得到根本解決。2018年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了明顯變化，經(jīng)濟下行壓力加大，貨幣政策操作也相應加大了逆周期調(diào)節(jié)力度。初步計算，2018 年以來央行實施降準及定向降準達6次，釋放基礎(chǔ)貨幣約3.4萬億元，資金供給總體充足，但民營、小微企業(yè)“融資難”問題并未得到根本性的解決，企業(yè)融資可得性依然較低。

　　二是不同市場利率間傳導速度慢。隨著穩(wěn)健中性偏寬松的貨幣政策向市場釋放了更多的流動性，貨幣市場利率反應較為迅速，較早出現(xiàn)下降態(tài)勢。7天期存款類機構(gòu)信用拆借加權(quán)利率(DR007)的中樞線從2018年上半年的2.95%下降至2018年下半年的2.79%。但貸款加權(quán)平均利率的下降相對遲緩，實體企業(yè)融資成本依然居高不下。

　　對于造成貨幣政策傳導不暢的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為是多方面的。他對《證券日報》記者表示，第一，此前商業(yè)銀行貸款定價普遍錨定貸款基準利率，為了達成房地產(chǎn)調(diào)控的多重政策目標，自2015年以來，我國貸款基準利率一直保持不變。這直接造成企業(yè)貸款利率難以有效下行。第二，2018年以來宏觀經(jīng)濟下行壓力有所加大，企業(yè)經(jīng)營及盈利能力面臨一定挑戰(zhàn)。這導致商業(yè)銀行風險偏好下降，在貸款審批過程中趨于審慎保守。第三，一段時期以來存款增速持續(xù)低于貸款增速，加之存款準備金率偏高，造成銀行中長期流動性不足。第四，2018年4月份資管新規(guī)出臺后，部分銀行表外資產(chǎn)需要回表，這會加大商業(yè)銀行資本金耗用，也會制約銀行信貸投放能力。

　　為了疏通貨幣政策傳導，此前央行先后采取了多項措施，包括通過降準及MLF操作補充銀行中長期流動性;鼓勵銀行通過永續(xù)債等多種方式補充資本金;監(jiān)管層健全盡職免責和容錯糾錯機制，緩解銀行業(yè)務人員的避險情緒;出臺結(jié)構(gòu)性貨幣政策，通過定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現(xiàn)等方式，向民營、小微企業(yè)等重點部門“定向滴灌”。

　　近期，央行還改革完善了貸款市場報價利率(LPR)形成機制。央行副行長劉國強指出，新的LPR形成機制，旨在推進利率市場化改革，由各報價行按市場化原則報價，并由銀行參考LPR自主加點定價，有利于疏通貨幣政策傳導機制。

　　在范若瀅看來，改革LPR報價機制，打破貸款利率隱性下限是打通利率市場化改革“最后一公里”的第一步，未來仍要加大力度推進利率市場化改革。一是進一步完善利率走廊機制，推動貨幣政策調(diào)控框架由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，并積極推進相關(guān)的配套改革;二是在時機成熟時逐步放開存款利率的隱性約束，推進存款利率市場化;三是進一步升級貨幣政策工具箱。綜合不同政策工具的特點，因時因地制宜選擇適當?shù)恼吖ぞ?，達到貨幣政策調(diào)控目標。

　　王青認為，LPR改革主要指向“融資貴”，下一步監(jiān)管層還需要著力解決“融資難”問題。而緩解“融資難”的關(guān)鍵在于提升銀行的風險偏好和信貸投放能力。前者需要進一步將盡職免責機制落細落實，其中的關(guān)鍵是要明確“盡職”標準，切實免除銀行業(yè)務人員的后顧之憂。在信貸投放能力方面，在當前存款低增局面下，預計監(jiān)管層將繼續(xù)實施降準，保持MLF操作力度，為銀行提供中長期流動性支持;其次是在銀行補充資本金方面，新的鼓勵措施有可能持續(xù)出臺;再次，監(jiān)管層或?qū)⒔Y(jié)合多層次資本市場建設(shè)，進一步通暢銀行不良資產(chǎn)處置機制，減輕銀行負擔。最后，為強化針對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域信貸支持力度，結(jié)構(gòu)性貨幣政策還將持續(xù)發(fā)力，銀行監(jiān)管考核指標也可能會有進一步調(diào)整。