不到半個月，美聯(lián)儲再次緊急降息，并重啟量化寬松（QE），引發(fā)廣泛討論。與此同時，也引發(fā)了市場對我國央行公開市場操作的關(guān)注。

　　3月16日，人民銀行公告稱，實施定向降準(zhǔn)，釋放長期資金5500億元。同時，開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標(biāo)利率為3.15%，與上期保持一致。專家認(rèn)為，我國央行維持關(guān)鍵政策利率穩(wěn)定，說明我國貨幣政策更加注重“以我為主”，體現(xiàn)出我國貨幣政策的獨立性，在全球主要經(jīng)濟(jì)體央行重啟量化寬松政策背景下，我國貨幣政策仍有較大空間。

　　美聯(lián)儲打出“組合拳”

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，美聯(lián)儲再次降息主要體現(xiàn)兩重含義：一是表明美聯(lián)儲對新冠肺炎疫情對美國及全球經(jīng)濟(jì)可能造成的沖擊抱有極為嚴(yán)峻的預(yù)期。二是美聯(lián)儲正在采取“先發(fā)制人”的行動，試圖在疫情造成的破壞性影響到來之前，最大限度緩解其對經(jīng)濟(jì)的沖擊，其中一個重點是穩(wěn)住金融市場。

　　光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華認(rèn)為，新冠肺炎疫情影響的區(qū)域廣度與時間長度超出預(yù)期，歐美采取措施延緩、阻斷疫情擴(kuò)散措施勢在必行。由于歐美經(jīng)濟(jì)對消費、服務(wù)業(yè)依賴程度高，疫情可能對歐美就業(yè)、通脹前景形成不利影響。

　　“3月9日以來，歐美市場波動性加劇，金融環(huán)境持續(xù)變差，若任由其發(fā)展，可能對實體經(jīng)濟(jì)融資構(gòu)成沖擊，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。”周茂華說，美聯(lián)儲僅“救金融市場”還不夠，需要采取有針對性措施，將疫情對實體經(jīng)濟(jì)沖擊降至最小。

　　中信證券研究所副所長明明表示，過去兩周，全球疫情擴(kuò)散和石油“黑天鵝”事件導(dǎo)致全球大部分權(quán)益市場陷入技術(shù)性熊市，經(jīng)歷了歷史性一周，美股、美債和黃金齊跌反映出美國金融機(jī)構(gòu)流動性堪憂。“如果能盡快控制疫情，全球貨幣政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)，避免流動性和資產(chǎn)價格相互惡化，或許就能夠避免危機(jī)的發(fā)生。”

　　全球進(jìn)入“降息潮”

　　美聯(lián)儲重啟金融危機(jī)貨幣政策模式，也將帶動全球“降息潮”向縱深發(fā)展。3月16日，新西蘭央行將官方現(xiàn)金利率下調(diào)75個基點至0.25%。中國香港金融管理局也宣布，因應(yīng)美聯(lián)儲的決定，將基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式下調(diào)至0.86%；中國澳門金融管理局將基本利率下調(diào)64個基點至0.86%。而原本周四進(jìn)行利率表決的日本央行，也提前召開緊急貨幣政策會議。

　　“就目前而言，美國尚不在疫情最嚴(yán)重國家之列，實體經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)也未出現(xiàn)明顯惡化。在這種情況下，美聯(lián)儲重啟包括零利率、大規(guī)模QE等在內(nèi)的超寬松貨幣政策，將促使其他主要經(jīng)濟(jì)體重新評估疫情沖擊通過產(chǎn)業(yè)鏈向全球傳導(dǎo)的嚴(yán)重程度，進(jìn)而在貨幣政策層面采取更大對沖措施。”王青認(rèn)為，未來歐洲央行、日本央行貨幣寬松措施將會加碼，包括新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的更多國家將采取更大幅度的降息行動，零利率國家將會迅速擴(kuò)容。

　　摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師朱超平表示，提前降息加上大規(guī)模貨幣寬松的舉措，反映出美聯(lián)儲高度關(guān)注股票和債券市場的流動性緊縮，因而試圖防范信貸市場出現(xiàn)沖擊并向其他經(jīng)濟(jì)部門擴(kuò)散。同時，美聯(lián)儲聲稱其目標(biāo)是要支持信貸流向家庭和企業(yè)，這也有利于緩解家庭和企業(yè)面臨的現(xiàn)金流風(fēng)險，防止信用風(fēng)險迅速上升。

　　“歐美央行協(xié)同開閘放水，有助于舒緩全球恐慌情緒，避免金融環(huán)境過度收緊，給全球估值低洼的資產(chǎn)帶來利好，利好人民幣等相關(guān)資產(chǎn)。”周茂華說，歐美市場處于疫情擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)前景悲觀、流動性高度寬松階段，這些資金將在全球范圍內(nèi)尋找“避風(fēng)港”，從經(jīng)濟(jì)基本面、估值、政策空間等方面看，人民幣資產(chǎn)仍將吸引資金持續(xù)流入。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，最近兩次降息，美聯(lián)儲的動作都很大，政策出臺加劇了市場波動，不利于市場立即企穩(wěn)，使得政策穩(wěn)定市場的效果不得不比預(yù)期的延遲，影響市場對政策有效性的信心。

　　“中國股市債市處在估值洼地，一旦國際金融市場恐慌情緒稍有平復(fù)，都會有相當(dāng)部分‘水’流向中國，讓我國更寬松。因此，我國貨幣政策反倒應(yīng)該淡定從容，無需跟得那么緊。”魯政委說，我國更應(yīng)謀劃的是，資本項目開放再上新臺階，便利本國居民的跨境資金流動，對沖即將到來的國際資金涌入潮。

　　我國貨幣政策空間較大

　　美聯(lián)儲大動作不斷，我國央行每月開展的例行MLF操作尤為引人注目。而結(jié)果顯示，3月份MLF中標(biāo)利率保持不變。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，美聯(lián)儲連續(xù)兩次緊急降息累計150個基點，聯(lián)邦基金利率再次回落至零利率水平。在此背景下，我國MLF利率保持不變，一方面體現(xiàn)我國貨幣政策獨立性；另一方面，雖然我國2月份CPI漲幅出現(xiàn)回落，但仍處在高位，需要繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)運行和通脹情況。

　　王青認(rèn)為，近年來，在人民幣匯率波動整體可控的背景下，我國央行貨幣政策更加注重“以我為主”，美聯(lián)儲貨幣政策劇烈擺動對國內(nèi)貨幣政策的影響力減弱。無論2018年美聯(lián)儲加息4次共100個基點，還是2019年降息3次共75個基點，我國央行政策利率調(diào)整幅度均相對較?。?018年上調(diào)MLF利率1次5個基點，2019年下調(diào)MLF利率1次5個基點。在人民幣走勢可控的預(yù)期下，今年在美聯(lián)儲大幅度調(diào)整貨幣政策過程中，央行仍將延續(xù)同方向、小幅度的貨幣政策調(diào)整模式。

　　事實上，3月16日5500億元定向降準(zhǔn)資金落地，已給市場提供了充足的流動性。從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，前期資金利率已處于較低水平，受到降準(zhǔn)預(yù)期影響，上周出現(xiàn)短端利率大幅下行，隔夜Shibor已低至1.414%。

　　溫彬表示，我國央行采取“定向降準(zhǔn)+MLF”組合，釋放長期資金，有利于金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定預(yù)期，做好資產(chǎn)負(fù)債管理，鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對普惠金融領(lǐng)域的支持力度。本次定向降準(zhǔn)釋放5500億元長期資金，每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，對銀行機(jī)構(gòu)降低負(fù)債成本有明顯的促進(jìn)作用，有助于引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　“在全球主要經(jīng)濟(jì)體央行重啟量化寬松政策背景下，隨著我國CPI漲幅回落，我國貨幣政策仍有較大空間。”溫彬說。