加大穩(wěn)增長力度必要性提升
當(dāng)下，我國經(jīng)濟在面臨“三重壓力”的同時又面臨新的挑戰(zhàn)。從外部因素看，俄烏沖突等地緣政治沖擊下，全球大宗商品價格上漲，美聯(lián)儲加息節(jié)奏有可能加快；從內(nèi)部因素看，國內(nèi)疫情局部多發(fā)，對經(jīng)濟復(fù)蘇造成干擾。
中信證券首席宏觀分析師程強表示，近期國內(nèi)多地出現(xiàn)疫情，對制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動造成較大影響，局部地區(qū)生產(chǎn)指數(shù)跌入收縮區(qū)間；供需循環(huán)放緩，市場需求進一步下探；道路交通運輸效率明顯下降，配送交貨時間變慢等。“除疫情因素外，價格趨勢和通脹問題也在持續(xù)擾動經(jīng)濟運行。”他說。
國內(nèi)外環(huán)境不確定性因素增加，有的超出預(yù)期，新的下行壓力進一步加大。在這樣的背景下，專家認為，宏觀政策進一步發(fā)力的必要性提升。
“在當(dāng)前形勢下，財政政策和金融支持作用更直接，結(jié)構(gòu)性政策更能兼顧短期和長期、結(jié)構(gòu)與總量。”華泰證券研究所副所長、固定收益首席分析師張繼強說。
宏觀政策適時加大力度將對經(jīng)濟起到重要穩(wěn)定作用。在平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生看來，雖然一季度經(jīng)濟仍處筑底階段，但隨著財政政策的大力度落實，房地產(chǎn)監(jiān)管政策的因城施策、邊際調(diào)整，貨幣政策的相機調(diào)整，二季度經(jīng)濟企穩(wěn)仍有支撐。
降準降息仍有可能
就二季度貨幣政策而言，業(yè)內(nèi)人士稱，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出加大貨幣政策實施力度。當(dāng)前寬松預(yù)期明顯上升，下一階段貨幣調(diào)控空間較大。
專家認為，出于降低銀行成本、彌補資金缺口的目的，降準仍有可能。張繼強表示，在目前的基礎(chǔ)貨幣投放機制下，大概每隔半年就會出現(xiàn)流動性缺口，需要降準等方式補充或替代中期借貸便利(MLF)。因此，降準仍有必要性，但還要看銀行體系屆時的資金缺口情況。“二季度存在降準的可能性，但目前來看降準的需求并不急迫。”他說。
對于降準的方式，信達證券首席固收分析師李一爽認為，4月不存在較大的流動性缺口，即便有降準或也更多是以定向降準的方式實現(xiàn)。
此外，市場對降息也仍有期待。不過，專家認為，相較MLF，調(diào)整存款利率對銀行資金成本的影響可能更為直接。“存款利率改革仍有空間。存款基準利率自2015年10月以來從未調(diào)整，若下調(diào)，信號意義偏強。”中金公司研究部高級宏觀分析師黃文靜說，在中美利差收窄的背景下，相比調(diào)整公開市場操作利率，存款利率改革和存款利率下調(diào)對銀行資金成本影響更直接。
此外，也有專家認為，多種貨幣政策工具的運用可能意味著貨幣政策將不局限于降準降息，還可能運用增量續(xù)做MLF、再貸款、小微貸款支持工具、銀行資本補充等。
財政政策發(fā)揮更積極作用
在市場對貨幣政策投入大量關(guān)注的同時，也對財政政策扮演更重要角色給予了較多期許。專家認為，在美聯(lián)儲加息進程中，我國貨幣政策操作的重點或轉(zhuǎn)為對結(jié)構(gòu)性工具及宏觀審慎政策的使用，財政政策要在穩(wěn)增長中發(fā)揮更積極的作用。
今年以來，財政政策提前發(fā)力特征明顯，包括專項債額度提前下達，個稅、增值稅優(yōu)惠政策輪番出臺等。展望未來，程強認為，基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手，將被放在更加突出的位置。未來預(yù)計用好政府債券擴大有效投資，并合理擴大專項債使用范圍。此外，年內(nèi)將新開工一批條件成熟的水利工程，也將提振基建投資增速。
專家預(yù)計，新一批專項債額度或加快下達，后續(xù)新增專項債發(fā)行也將進一步提速。預(yù)計提前下達額度或在4月發(fā)行完畢，全年新增額度或在三季度發(fā)行完畢。
在鐘正生看來，未來可進一步強化財政政策對新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興、城市群都市圈建設(shè)等區(qū)域戰(zhàn)略的支持，與房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)統(tǒng)籌發(fā)展。同時，財政支出可以向醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進一步傾斜，加大對新冠疫苗和特效藥物的支持、推廣力度。
此外，財政政策與貨幣政策協(xié)同也是一個看點。國務(wù)院常務(wù)會議提出，做好用政府專項債補充中小銀行資本等工作，增強銀行信貸能力。張繼強表示，專項債將有助于緩解信貸投放的資本約束，從而疏通金融支持實體的梗阻。
