此前，針對貸款定價問題，市場上有兩種觀點：一是新增貸款利率掛鉤貨幣市場利率;另一種是通過LPR定價，信貸利率在LPR基礎上加點生成。“新定價基準要確保人民銀行的政策目標能快速有效傳導至存貸款市場。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健在接受《金融時報》記者采訪時表示，LPR是較為合適的貸款定價基準。一方面，LPR在我國已經(jīng)運行了6年時間，不少銀行在實際貸款定價中采用了LPR定價方式;另一方面，貸款定價基準要具有較好的穩(wěn)定性。若貸款定價參照貨幣市場利率，可能會導致貸款利率波動較大。
其實早在2013年10月份，貸款利率完全市場化后，人民銀行便創(chuàng)設了LPR。但在實際運行中，LPR對市場敏感度較差，與貸款基準利率的利差逐漸收窄并趨于穩(wěn)定。當前，貸款基準利率為4.35%，LPR利率維持在4.31%已經(jīng)有一年多。
華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，未來利率的傳遞定價為“MLF(目前一年期利率為3.3%)+加點=LPR，LPR(目前為4.31%)+加點=貸款利率(目前加權貸款利率為5.94%)”。加點幅度由各個銀行根據(jù)自身資金成本、風險偏好等決定。后續(xù)還需關注LPR向下調整幅度、5年期LPR水平、納入MPA考核的細節(jié)、存量貸款過渡細節(jié)、企業(yè)是否有主動置換貸款合同的選擇權等內(nèi)容。
“LPR新報價機制更深遠的意義在于，將LPR掛鉤MLF操作利率，增強了人民銀行對于信貸市場融資成本的‘抓手’作用，為未來進一步暢通貨幣政策的利率(價格型)傳導渠道奠定第一步基礎。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，新的LPR報價由日度報價調整為月度報價，在一定程度上考慮到標的由基準利率調整為更為市場化的利率后報價的穩(wěn)定性。而報價行的擴圍更全面參考了整個銀行業(yè)不同風險偏好銀行的定價水平。
從其他國家的經(jīng)驗來看，盡管有官方的定價基準，但在實際運行中，不同銀行、不同業(yè)務會采用不同的參考基準。LPR起源于美國，至今已有近90年的應用歷史。上世紀70年代之前的利率管制時期，LPR定價機制幾乎應用于美國所有商業(yè)貸款。而在利率市場化深入之后，越來越多的金融機構使用LIBOR作為信貸基準利率，LPR也逐漸與聯(lián)邦基金目標利率掛鉤。據(jù)報道，如今美國LPR主要對100萬美元以下的中小規(guī)模貸款定價發(fā)揮作用。2017年，美國大型銀行中僅17.6%的貸款使用LPR定價，而小型銀行接近60%的貸款使用LPR定價。
與美國類似，日本在完成利率市場化之后，對大企業(yè)貸款的定價轉向參考TIBOR、LIBOR等貨幣市場利率。LPR主要是在中小企業(yè)貸款、個人住房貸款以及消費貸款定價方面發(fā)揮重要作用。
不過，鄂永健認為，短期來看，在完善LPR形成機制后，銀行的新發(fā)放貸款將主要參考LPR定價，暫時不會像美國和日本一樣，不同類型的銀行、不同的信貸業(yè)務參考不同的定價基準方式。
疏通貨幣政策傳導機制，引導企業(yè)貸款實際利率下行，LPR被寄予厚望。完善LPR形成機制能否從根本上解決小微企業(yè)融資難問題?在專家看來，新的LPR形成機制確實能增強貨幣政策對貸款利率的引導作用。民生銀行首席研究員溫彬表示，當前銀行體系流動性合理充裕，以1年期MLF3.3%的利率加點形成的新LPR利率，會比原來4.31%的LPR利率有所回落，新發(fā)放的貸款實際利率也會有所下降。另外，大多數(shù)銀行在制度、系統(tǒng)、工具等方面已經(jīng)做好了利率并軌的準備，可以確保貸款市場報價利率機制平穩(wěn)運行。
不過，連平認為，短期內(nèi)貸款價格水平變化可能并不十分明顯。貸款定價起點由當前貸款基準利率的4.35%降為MLF的3.3%，并不意味著貸款利率要整體下降1%。企業(yè)信貸融資成本的高低最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質量、盈利能力等。新報價方式可能讓資信等級高的大企業(yè)有了與銀行更大的議價空間，而對于中小企業(yè)來說，銀行對于信用風險的擔憂是決定其融資成本的重要因素。
“若在中小企業(yè)信貸融資加點幅度方面有所約束，LPR新機制很可能配合類似MPA定價偏離度考核等政策共同發(fā)力。”連平說。人民銀行已明確，將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)，督促各銀行運用LPR定價。
“完善LPR形成機制確實對銀行降低小微民營企業(yè)實際貸款利率有一定促進作用，但這只是一個方面。”鄂永健認為，解決融資貴問題還需要銀行創(chuàng)新經(jīng)營模式、監(jiān)管部門提高風險容忍度、中介機構減費讓利等組合政策發(fā)力，以穩(wěn)步引導企業(yè)融資成本下行。
