國家統(tǒng)計局3月31日公布的3月PMI終值為51.8%，連續(xù)兩個月上升，高于上月0.2個百分點，3月的CPI和PPI數(shù)據(jù)將于4月12日公布。
CPI環(huán)比持平 PPI略有回落
CPI繼續(xù)低位運行。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，“CPI同比漲幅估計在0.8%左右，基本與上月持平。”他認(rèn)為3月食品價格以下跌為主，春節(jié)后旅游、服裝等非食品價格也都出現(xiàn)了漲幅收窄，翹尾因素小幅回升。招商證券分析師謝亞軒也認(rèn)為，年初以來食品價格極為疲軟，預(yù)計本月食品環(huán)比為-2.1%，非食品同比為0.2%。謝亞軒的判斷是，通脹在2月觸底之后震蕩回升，CPI同比增速回升至1.0%。
西南證券研究發(fā)展中心分析師李佳穎同樣預(yù)測，3月CPI同比可能保持與2月基本持平，為0.8%。李佳穎認(rèn)為，本輪工業(yè)品價格上漲因為缺乏工業(yè)生產(chǎn)擴張，因而無法帶動CPI上漲，高頻數(shù)據(jù)顯示3月豬肉和蔬菜等食品價格繼續(xù)下跌，環(huán)比跌幅與去年同期相同。
北京大學(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長蘇劍則觀察到，需求仍在分化。蘇劍指出，房地產(chǎn)投資、基建投資、工業(yè)投資同比增速不同幅度上漲，但是由于汽車消費同比增速下降，消費同比增速延續(xù)前兩月的下滑態(tài)勢;工業(yè)增加值同比增速略低于前兩個月，供給整體上平穩(wěn)。
上游的原材料價格也出現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)：原油價格顯著反彈，有色金屬價格小幅上漲，煤炭價格走勢偏弱，而鐵礦石和農(nóng)產(chǎn)品價格顯著下跌。中誠信國際研究院首席經(jīng)濟學(xué)家袁海霞說，隨著大宗商品漲勢趨緩，加之去年同期基數(shù)較高，未來PPI有望回落，CPI與PPI剪刀差有望小幅收窄。
連平表示，3月全國主要生產(chǎn)資料市場價格整體漲勢放緩，很多產(chǎn)品價格出現(xiàn)回落，PPI翹尾因素比上個月下降0.57個百分點，PPI同比漲幅可能略微回落至7.6%。這一預(yù)測數(shù)據(jù)與謝亞軒預(yù)測值相同。“上游價格漲勢緩和，只有黑色金屬礦采選業(yè)上漲較多，預(yù)計環(huán)比漲幅大幅收斂至0.3%，PPI同比增速回落至7.6%。”謝亞軒說。
M2平穩(wěn) 信貸高低難測
2月的信貸在打破三個月連續(xù)增長的態(tài)勢后，3月的信貸會再度升高還是降低?申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇給出的答案是：3月新增信貸為12000億元。央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.17萬億元。
李慧勇認(rèn)為，3月信貸一般較2月增長更多，在過去的三年，平均每年多增4000億元，但考慮到今年2月的信貸已經(jīng)比較強勁，而且3月的地產(chǎn)限購加碼對居民中長期貸款形成了一定沖擊，因此3月信貸可能將比2月多增300億元。
本次參與調(diào)研的機構(gòu)對信貸的預(yù)測并不統(tǒng)一，最高的是中銀國際證券預(yù)測的17000億元，最低為中信建投預(yù)測的9000億元。
謝亞軒也認(rèn)為3月的信貸會增加，達到13000億元。他表示，即便居民房貸規(guī)模受到房地產(chǎn)新政的影響出現(xiàn)趨勢性下行，但PPP加快落地、棚改和扶貧有關(guān)的需求仍然較好，會支撐中長期貸款的增加。
謝亞軒還表示，企業(yè)中長期貸款對信貸的貢獻依舊會維持高位。李慧勇與他邏輯一致，也認(rèn)為仍然強勁的國內(nèi)投資會支持企業(yè)中長期貸款成為信貸的主力。
目前房地產(chǎn)限購的范圍和力度還在加大，這是多家機構(gòu)分析信貸增減的重要考慮因素。連平認(rèn)為3月信貸可能受到去杠桿、防風(fēng)險等導(dǎo)向的影響而低于市場預(yù)期，他則預(yù)測信貸減少，為10000億元。
莫尼塔宏觀研究主管鐘正生指出目前有一點需要警惕，今年年初的“準(zhǔn)加息”和信貸抑制，與民營企業(yè)年初加杠桿的沖動相撞，或會對民間投資的信貸可得性和信貸成本產(chǎn)生雙重沖擊，進而壓制民間投資。
鐘正生表示，3月反映資金緊張的企業(yè)是在增多的，超過五成的小型企業(yè)反映存在“融資難、融資貴”的問題;考慮到制造業(yè)投資中接近90%都是民間投資，民間投資受到壓制或?qū)⑦M一步削弱今年制造業(yè)回升的力度。
不同于信貸的高低難測，各機構(gòu)對M2的預(yù)測均趨于平穩(wěn)。在本次月度調(diào)查中，各機構(gòu)對3月M2增速預(yù)測趨于平穩(wěn)，集中在11.0%到11.4%之間。
李慧勇預(yù)測3月M2與上月大致持平，他認(rèn)為3月信貸同比少增，將對M2形成下拉，預(yù)計3月M2增速持平于11.1%。同時他也指出，貨幣政策繼續(xù)趨緊，通脹對貨幣政策的約束緩解，但金融風(fēng)險和美聯(lián)儲加息仍將制約貨幣政策空間，后續(xù)逆回購和MLF利率仍有再次上調(diào)的可能。
房地產(chǎn)開發(fā)投資可能下半年放緩
從前兩個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，2017年經(jīng)濟平穩(wěn)開局。但袁海霞認(rèn)為，消費不足、上下游價格傳導(dǎo)機制不暢、資金“脫實向虛”等問題依舊困擾中國經(jīng)濟。
今年1-2月，全國完成固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長8.9%，國家統(tǒng)計局投資司首席統(tǒng)計師王寶濱在解讀1-2月份投資數(shù)據(jù)時表示全國固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升。
連平預(yù)計，3月固定資產(chǎn)投資累計增速上升至9%。他給出的理由是，1-2月施工項目計劃總投資同比增長22%，增速比去年全年加快12個百分點，對3月投資形成支撐。從主要投資類別來看，民間投資和制造業(yè)投資增速保持在4.4%左右;房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能上升至9%以上;基建投資增速在20%以上地快速增長。
李慧勇則表示，從近幾個月的投資增速來看，制造業(yè)投資受益于PPI上漲帶動實際利率下行以及設(shè)備更新需求，持續(xù)改善;地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)疊加高基數(shù)效應(yīng)，地產(chǎn)銷售將顯著下滑，但對投資的影響存在滯后。
袁海霞也認(rèn)為，投資持續(xù)回升難度較大，原因在于，當(dāng)前推動投資回升的主要動力依舊是基建和房產(chǎn)，在2017年政府工作報告提出的既定的財政赤字和赤字率目標(biāo)下，基建投資后續(xù)保持高位增長的難度較大。“今年是‘十三五’規(guī)劃落實的關(guān)鍵之年，大量新項目正在抓緊開工，基建投資增長前景較好。”連平表示，“投資出現(xiàn)觸底回升趨勢，但制造業(yè)投資意愿依然較弱，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能在下半年放緩，整體投資增速難以持續(xù)顯著上升。”
國金證券首席宏觀分析師邊泉水表示，一季度經(jīng)濟運行向好的主要原因是工業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)好以及外貿(mào)持續(xù)改善，但是消費疲弱，短期內(nèi)經(jīng)濟運行回暖信號明顯。
