4月12日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比上漲0.9%，CPI連續(xù)兩月低于1%。與此同時，PPI同比上漲7.6%，漲幅在轉(zhuǎn)正后首次出現(xiàn)回落。
“物價水平繼續(xù)保持溫和通脹。”民生銀行首席研究員溫彬認為，“從下階段看，食品價格大幅波動可能性不大，市場預(yù)計CPI繼續(xù)處于合理水平。”
CPI低位運行也為央行貨幣政策預(yù)留了空間。不過CPI僅為貨幣政策操作目標之一，還需關(guān)注經(jīng)濟增長、資產(chǎn)價格等，即CPI增速較低并非貨幣政策調(diào)整的必要條件。
“寬松空間打開，但是貨幣政策不會寬松。”國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
同時貨幣政策寬松也將會阻礙市場最為關(guān)注金融去杠桿進程。因此多位受訪人士均認為貨幣政策將持續(xù)穩(wěn)健中性?？梢躁P(guān)注的是，央行連續(xù)十三個工作日暫停公開市場操作已成貨幣政策穩(wěn)健中性的一大例證。
溫和通脹下貨幣政策難現(xiàn)寬松
3月份，CPI同比上漲0.9%，較上月0.8%小幅反彈，連續(xù)兩個月同比漲幅低于1%。
溫彬稱，CPI保持低位主要與食品價格有關(guān)，因為今年以來包括豬肉蔬菜價格環(huán)比都持續(xù)下降。
CPI低水平運行無疑會給貨幣政策寬松釋放空間，但是僅一個月的數(shù)據(jù)難以說明問題，未來物價水平值得關(guān)注。
“未來物價既有上行動力但也有下行風(fēng)險，同時基數(shù)因素也可能使未來一段時期同比物價漲幅放緩，這些都有助于物價形勢保持相對穩(wěn)定，當然也存在不確定性，須繼續(xù)密切關(guān)注。”央行在2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱。
國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍稱，按翹尾因素來看CPI應(yīng)該在6、7月份達到高點，下半年CPI就會比較平穩(wěn)，可能會上升但不會升很高，不會到2%。
“下階段食品價格還是影響CPI的主要因素，因為食品的權(quán)重最高，在可預(yù)見的范圍內(nèi)，包括豬肉、蔬菜的整體價格上漲對通脹的壓力整體有限，所以通脹水平是一個溫和通脹。未來走勢是1%~2%區(qū)間。”溫彬?qū)?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這種形勢對經(jīng)濟基本面、穩(wěn)健的貨幣政策是一個支撐。”
不過，原油價格的波動將成為未來影響CPI、PPI最大的不確定因素。招商宏觀閆玲團隊稱，中東地區(qū)地緣政治形勢趨緊可能對主要產(chǎn)油國的原油生產(chǎn)造成影響，避險情緒的升溫也將影響美元走勢，原油價格的不確定性加大。“預(yù)計4月通脹會繼續(xù)小幅上升至1.0%，全年通脹會低于去年全年均值2.0%的水平。”
綜合來看，多位人士均認為CPI全年水平將低于2%，但低通脹并不成為貨幣政策調(diào)整的必要條件。
“穩(wěn)增長沒有很大壓力的情況下，沒有必要寬松。”林采宜對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，如果寬松，資產(chǎn)價格風(fēng)險還會進一步加大。
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，CPI并不成為央行重新寬松的理由，“由于央行通過提高資金成本去杠桿剛見成效，央行后撤、重回略偏寬松的可能性不存在。”
那貨幣政策是否會進一步收緊呢?“雖然說流動性可能趨緊，但全面加息、基準利率上調(diào)還不存在條件。”中國國際經(jīng)濟交流中心信息部部長王軍4月11日在“人民幣市場展望論壇”表示，“第一目前國內(nèi)經(jīng)濟還在底部，進出口和民間投資低迷;第二加息提高企業(yè)融資成本，不利于實體經(jīng)濟，更多可能從其它方面收緊。”
華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈稱，未來貨幣政策邊際取向取決于經(jīng)濟增速狀況，若經(jīng)濟面臨過熱風(fēng)險、可能邊際收緊，反之則邊際寬松。但當前理論、實務(wù)界對未來經(jīng)濟走勢的看法存在較大分歧。
連續(xù)13天暫停公開市場操作
目前，央行連續(xù)暫停公開市場操作也被認為是貨幣政策“穩(wěn)健中性”的一個佐證。
截至4月12日，央行已經(jīng)十三個工作日按兵不動，已創(chuàng)下自去年2月逆回購每日常態(tài)化以來的最長暫停紀錄。4月12日央行公告稱，受稅期等因素影響，銀行體系流動性總量有所下降但仍處于較高水平，不開展公開市場操作。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自3月24日以來，連續(xù)暫停公開市場操作累計凈回籠資金4900億元。不過資金面未見緊張，除3月底的MPA考核導(dǎo)致資金趨緊外，4月份以來Shibor利率整體下行，以Shibor7天為例，從3月31日的2.85%下行至目前的2.66%。
溫彬?qū)?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，公開市場操作是為了影響基礎(chǔ)貨幣，而現(xiàn)在基礎(chǔ)貨幣比較充足。
原因有三方面：一是信貸會派生存款，預(yù)計三月份信貸增長可能在1.2-1.3萬億水平;二是近期外匯占款有負增長收窄趨勢，基礎(chǔ)貨幣投放有支撐;三是財政存款方面，從歷史數(shù)據(jù)看，每到季末財政支出會增加、財政存款會出現(xiàn)負增長，原來放在央行的存款就出現(xiàn)了負增長，而此后這些資金會進入銀行體系。
“基礎(chǔ)貨幣充足，MPA也起到了一定的作用，MPA把銀行表外業(yè)務(wù)納入廣義信貸范疇，實際上是讓金融機構(gòu)主動去杠桿，這樣對于流動性而言，一方面流入市場的資金多了，另外金融機構(gòu)需求也減少了，所以總體來說利率下行。”溫彬進一步表示。
“公開市場操作連續(xù)破停作時間紀錄更顯示出央行堅持貨幣政策穩(wěn)健中性的堅決態(tài)度。”中信證券明明團隊認為。