金融創(chuàng)新本意是提升金融資源的配置效率，更好地服務實體經濟。但金融的內生性使得一些金融產品不僅通過金融機構之間的相互嵌套分層繞過金融監(jiān)管，而且推高了杠桿率，資金在金融體系內部的空轉套利也降低了實體使用資金的效率。套利手法多種多樣，諸如用同業(yè)資金對接理財產品、資管規(guī)劃、放大杠桿、賺取利差等，都是資金在金融體系內空轉、推高杠桿率的體現。這種現象有著相當大的危害。
資金通過嵌套設計在各金融機構逐級增加杠桿的同時，也扭曲了資金配置。一方面，金融過度繁榮使得更多的資金流向資本市場;另一方面，在信貸層面，有政府擔保的大型國企和地方政府融資平臺的信用優(yōu)勢在過去幾年顯得更加重要，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題卻越來越凸顯，一邊國企杠桿率提高，另一邊民營企業(yè)的杠桿率卻一降再降。2003-2007年，國企和民企的資本負債率水平非常接近，而且基本上是同步移動。但從2008年開始，兩者的資本負債率發(fā)生了分化，從90分位數看，國有企業(yè)的資本負債率從304%上升到350%，而同期民營企業(yè)的資本負債率則從292%下降到206%。融資難、融資貴的現狀與金融機構內部資金空轉形成鮮明對比。
對于金融體系尤其是銀行而言，高杠桿增加了信用風險和流動性風險，進而增加了整個金融體系的系統(tǒng)性風險。在貨幣創(chuàng)造體系2.0的諸多環(huán)節(jié)上，商業(yè)銀行與非銀行金融機構之間、大銀行與小銀行之間通過質押抵押行為，層層加杠桿、加久期、降信用，信用風險被放大，銀行對資產質量的要求不斷降低，使得信用風險積聚，一旦發(fā)生違約事件，可能由于“蝴蝶效應”和“踩踏事件”帶來更深遠的影響。同時，杠桿增加了資金期限錯配的流動性風險。同業(yè)存單并未納入同業(yè)負債，對于一些面臨資金壓力的中小銀行來說，往往會有很強動機通過發(fā)行短期同業(yè)存單支持中長期投資，從而導致加入同業(yè)存單后的負債超過銀行負債1/3標準，一旦流動性緊張或市場利率上行，則流動性風險加大。另外，同業(yè)競爭日趨激化，“蘿卜章”這樣的非正常操作風險也在激增。
監(jiān)管層已經認識到解決問題的必要性和緊迫性，去年7月開始推進金融去杠桿。雖然去杠桿總伴隨著陣痛，資本市場也經歷了波動，但是監(jiān)管當局能夠頂住壓力，做正確的事。
在去年年底的國海證券債券代持事件中，證監(jiān)會副主席李超參與了22家機構的溝通會議，達成一致解決方案，并在事后嚴肅處理了相關涉案人員和機構。此次事件也說明了證監(jiān)會從嚴監(jiān)管的決心，對經營管理混亂、合規(guī)風控失效、違法違規(guī)頻發(fā)的證券基金經營機構和違法違規(guī)的“害群之馬”采取零容忍的態(tài)度，堅持做正確的事，做金融安全的防火墻。
2017年2月《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》圍繞規(guī)避監(jiān)管套利、限制資管產品杠桿、加強監(jiān)管協調等方面做出了相關規(guī)定。新的監(jiān)管標準將打破原有按機構類統(tǒng)一規(guī)制的方式，根據募集方式將產品分為公募產品(含小公募產品)和私募產品，然后按照募集方式進行分類統(tǒng)一規(guī)則;不許資管產品進行嵌套，限制通道類業(yè)務的發(fā)展;明確資管業(yè)務是金融機構表外業(yè)務，金融機構開展資管業(yè)務時不得承諾保本保收益;限制非標投資，統(tǒng)一杠桿要求，所有資管產品混業(yè)趨勢被限制。
5月19日，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍在新聞發(fā)布會上表示，各證券基金管理機構從事資管業(yè)務要堅持資管業(yè)務本源，審慎勤勉履行管理人職責，不得存在讓渡管理責任的通道業(yè)務。證監(jiān)會將對經營混亂、合規(guī)失效、風險外溢的機構從嚴監(jiān)管。對整治通道業(yè)務的再次重申，正是對監(jiān)管套利行為的嚴厲打擊，引導市場回歸資產管理行業(yè)價值挖掘、資產配置、風險管理的本源，而不是一味依靠錯配和杠桿牟利。
5月27日，證監(jiān)會就進一步規(guī)范上市公司有關股東減持股份行為，公布了修改后的減持制度，發(fā)布關于《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。新規(guī)對于保護二級市場投資者利益有著重大作用，同時兼顧了市場的流動性以及原始股東利益，并且堵住了大宗交易、過橋減持、清倉式減持、辭職減持等諸多漏洞。就法理角度而言，證監(jiān)會嚴格監(jiān)管減持，有利于消除市場信息不對稱，也有利于消除因重要股東對企業(yè)經營有重大影響帶來的不平等。從國際監(jiān)管實踐來看，主要國家都對重要股東實行了較為嚴格的以信息披露為核心的監(jiān)管。這也是監(jiān)管層促進證券市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的又一次“亮劍”。
這些措施都對金融去杠桿和金融防風險起到了顯著作用，中國資本市場必將朝著更加健康的方向前進。