本次的宏觀經(jīng)濟(jì)月度調(diào)查顯示，CPI溫和、PPI繼續(xù)回落之下的中國經(jīng)濟(jì)，需要對(duì)投資趨弱有足夠的重視，這不僅關(guān)系到制造業(yè)、房地產(chǎn)如何保持平穩(wěn)，也反映出下半年宏觀政策微調(diào)的方向。
“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起，每月進(jìn)行一次。本次共有19家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。
國家統(tǒng)計(jì)局將于7月10日公布CPI和PPI數(shù)據(jù)，二季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)在7月17日舉行，屆時(shí)將公布居民消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)。
CPI溫和上漲 PPI小幅下行
CPI緩慢爬升，6月的數(shù)值可能就是全年的高點(diǎn)。交通銀行(5.90 -0.34%,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就認(rèn)為，6月CPI會(huì)略有回升至1.6%，全年將呈現(xiàn)中間高、兩頭低的走勢(shì)。
國金證券宏觀分析師邊泉水也預(yù)測(cè)6月CPI將小幅上漲至1.6%，“蔬菜價(jià)格指數(shù)和豬肉價(jià)格指數(shù)環(huán)比較上月跌幅有所擴(kuò)大，非食品價(jià)格合計(jì)依舊上漲，預(yù)計(jì)低基數(shù)下 CPI小幅上行。”邊泉水說。
在CPI表現(xiàn)溫和的同時(shí)，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格還是延續(xù)小幅下跌趨勢(shì)，6月降幅回落勢(shì)頭會(huì)略有放緩。
連平預(yù)測(cè)，6月PPI同比增速小幅下行至5.4%。“6月主要工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，具體來說，有色金屬和林產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上升，石油天然氣、非金屬建材、化工產(chǎn)品價(jià)格降幅明顯，黑色金屬價(jià)格由升轉(zhuǎn)降。今年6月PPI翹尾因素為4.78%，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格整體延續(xù)環(huán)比下跌趨勢(shì)。”連平說。
申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇的判斷也十分相似，預(yù)測(cè)6月PPI同比增速將小幅放緩，他給出的理由是：6月工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，CRB指數(shù)漲幅較5月有所回升，鋼價(jià)指數(shù)漲幅則較5月大幅度改善，同時(shí)國內(nèi)成品油價(jià)格連續(xù)下調(diào)，這些因素都會(huì)導(dǎo)致PPI小幅放緩至5.3%。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長蘇劍、中銀國際證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師朱啟兵均預(yù)測(cè)6月PPI增速與5月持平，為5.5%。“PPI同比增速雖然回落，但仍維持高位，工業(yè)企業(yè)利潤同比增速較高，生產(chǎn)投入上升。”蘇劍表示，6月中國制造業(yè)PMI為51.7%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，這說明工業(yè)生產(chǎn)內(nèi)生動(dòng)力在回升，高頻數(shù)據(jù)也顯示，6月高爐開工率同比和環(huán)比上漲幅度均較5月出現(xiàn)上漲。
不過，制約工業(yè)增加值增速上升的主要因素是投資增速，目前仍然保持低位，相關(guān)工業(yè)領(lǐng)域也會(huì)因此受到?jīng)_擊。
近期黑色金屬和原油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比跌幅較為明顯，華泰證券(17.85 +0.90%,診股)宏觀首席分析師李超預(yù)測(cè)，6月PPI環(huán)比增長-0.3%。
制造業(yè)投資拐點(diǎn)在年中
PPI的下行，制造業(yè)投資也會(huì)出現(xiàn)下滑?“制造業(yè)投資在年中將逐漸隨著PPI同比下行迎來拐點(diǎn)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說。
魯政委表示，6月固定資產(chǎn)投資同比增速或?yàn)?.6%，與上月持平。由于6月水泥價(jià)格同比繼續(xù)回落，也就意味著6月房地產(chǎn)投資有可能繼續(xù)放緩，不過全年基建投資增速預(yù)計(jì)平穩(wěn)，在準(zhǔn)財(cái)政政策配合下，基建投資仍將為經(jīng)濟(jì)托底。
李超也認(rèn)為，制造業(yè)投資的拐點(diǎn)會(huì)在年中到來。
“從固定資產(chǎn)投資的四大類來看，制造業(yè)投資全年會(huì)小幅上升，房地產(chǎn)開發(fā)投資在下半年會(huì)明顯回落，基礎(chǔ)設(shè)施投資總體平穩(wěn)，農(nóng)業(yè)與服務(wù)業(yè)投資會(huì)稍有提高。”連平說。
雖然經(jīng)濟(jì)增長在下半年可能會(huì)溫和放緩，但是在連平看來，最需要關(guān)注的問題恰恰是投資動(dòng)能的轉(zhuǎn)弱。
投資動(dòng)能減弱已經(jīng)在多個(gè)方面顯現(xiàn)跡象：今年前5個(gè)月的固投資金到位同比-0.1%，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額同比-5.6%，都出現(xiàn)了負(fù)增長，商品房的銷售量、土地成交量、資金來源等數(shù)據(jù)也都在減弱;不僅如此，對(duì)融資平臺(tái)加強(qiáng)管理、清查PPP項(xiàng)目和各類投資基金變相舉債，限制了地方融資能力的同時(shí)也對(duì)基建投資造成一定影響。對(duì)于這些影響，制造業(yè)雖然觸底回升，但顯然還不能夠完全支撐起下半年經(jīng)濟(jì)。
連平認(rèn)為，下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將明顯回落，支撐一季度固投走高的基建投資增速也會(huì)在二季度之后出現(xiàn)放緩。
相對(duì)于投資，整體表現(xiàn)平穩(wěn)的消費(fèi)在下半年仍會(huì)面臨不小的下行壓力：居民收入增長持續(xù)放緩、汽車類消費(fèi)增長緩慢、住房相關(guān)消費(fèi)走弱。
值得注意的是，持續(xù)數(shù)年低迷的外貿(mào)，從去年下半年開始出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，但全球外貿(mào)的復(fù)蘇還具有相當(dāng)大的不確定性。瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤將外貿(mào)復(fù)蘇的主要原因歸結(jié)為中國經(jīng)濟(jì)投資的增長。
“近期全球貿(mào)易復(fù)蘇的一個(gè)重要原因就是，中國經(jīng)濟(jì)的投資反彈增加了進(jìn)口，對(duì)全球貿(mào)易的貢獻(xiàn)率約為25%。此外，全球大宗商品價(jià)格的反彈，也促進(jìn)了相關(guān)國家和行業(yè)的投資，從而帶動(dòng)了其進(jìn)口需求。”汪濤說。
全球外貿(mào)的不確定性也正在此，中國下半年的經(jīng)濟(jì)很難再達(dá)到一季度6.9%的增速，煤炭和鐵礦石等大宗商品的價(jià)格也開始回落。還有一點(diǎn)也很重要，美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，利率上升的壓力會(huì)讓新興市場(chǎng)不再如前幾年那樣大幅增加杠桿。
流動(dòng)性略有放松抓緊盤活財(cái)政存量資金
國家統(tǒng)計(jì)局公布的5月新增信貸為1.1萬億元，本次的宏觀經(jīng)濟(jì)月度調(diào)查中，19家機(jī)構(gòu)對(duì)6月信貸規(guī)模普遍預(yù)測(cè)同比會(huì)有所上升。本次參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)最高預(yù)測(cè)值為18300億元，最低為9000億元，預(yù)測(cè)信貸規(guī)模增長的有12家。
汪濤預(yù)測(cè)6月信貸會(huì)達(dá)到1.4萬億元，邊泉水預(yù)測(cè)的6月信貸規(guī)模是1.3萬億元。“利潤回升下，供需明顯向好，企業(yè)特別是大型企業(yè)信心增強(qiáng)，融資需求也隨著增加;同時(shí)，外匯流出放緩，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣沖擊較小;近期，央行公開市場(chǎng)操作凈投放資金，疊加財(cái)政支出力度加大，財(cái)政存款下放，基礎(chǔ)貨幣可能增加。”邊泉水說。
不過，財(cái)新智庫莫尼塔研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生則認(rèn)為，6月信貸投放規(guī)模較上月下滑，預(yù)計(jì)新增9800億元，個(gè)貸進(jìn)一步壓縮，新增信貸顯示以企業(yè)貸款為主。
連平也預(yù)測(cè)6月新增貸款會(huì)出現(xiàn)下降：第一，時(shí)至季末考核時(shí)點(diǎn)，6月信貸投放很可能減速以匹配負(fù)債端的增速;第二，二季度前兩個(gè)月的信貸投放屢超市場(chǎng)預(yù)期，房貸始終居高不下，6月可能出現(xiàn)一個(gè)比較明顯的下降。
連平預(yù)測(cè)，6月M2增速維持下滑狀態(tài)，增速9.0%。魯政委對(duì)M2增速的預(yù)測(cè)是9.3%，他表示，貨幣政策的主要目標(biāo)仍是維持國內(nèi)流動(dòng)性的平穩(wěn)，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。
邊泉水則表示，“6月央行緊貨幣下不失靈活性，且金融監(jiān)管放緩，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，同業(yè)存單凈發(fā)行量大幅增長，在基礎(chǔ)貨幣有所增加下，M2增速可能止跌小幅回升。”在預(yù)測(cè)M2增速同比上升的9家機(jī)構(gòu)中，仍有7家給出了增速10%及以上的預(yù)測(cè)。
華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈表示，銀行委外、理財(cái)及有關(guān)金融創(chuàng)新的興起發(fā)生在利率市場(chǎng)化的大背景下，也是金融體系由間接向直接融資演化的自然結(jié)果，有利于降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);金融杠桿未必是目前金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，深層次原因在于剛性兌付等制度層面。
在下半年貨幣政策穩(wěn)健中性基調(diào)不變的情況下，連平則建議，要盤活巨額財(cái)政存量資金，將積極的財(cái)政政策效應(yīng)落到實(shí)處。“機(jī)關(guān)團(tuán)體存款在M1中的占比已經(jīng)由金融危機(jī)前的10—15%，上升到現(xiàn)在的50%左右，要?jiǎng)?chuàng)新各類別機(jī)關(guān)團(tuán)體賬戶管理，加快計(jì)劃資金使用進(jìn)度，提升使用效率。”連平說。