近年來，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出“降準(zhǔn)”政策有2次，分別是在2014年4月和5月。2014年初經(jīng)濟(jì)基本平穩(wěn)，但下行壓力仍然存在。因此，需要維持穩(wěn)健的貨幣政策，通過調(diào)結(jié)構(gòu)的方法來保增長。2014年4月16日，國務(wù)院常務(wù)會議首次提出“定向降準(zhǔn)”，對涉及“三農(nóng)”的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。2014年5月30日，國務(wù)院常務(wù)會議再次提出要“加大定向降準(zhǔn)措施力度”。兩次定向降準(zhǔn)實施后，“三農(nóng)”和“小微”的融資規(guī)模都取得了一定增長，尤其是對“三農(nóng)”融資的促進(jìn)效果明顯。

    此次李克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出定向降準(zhǔn)政策，較之前央行實施定向降準(zhǔn)具有三大特征，在特殊的時點，特別的政策內(nèi)容體現(xiàn)出特別意味。

    首先，此次定向降準(zhǔn)政策于三季度末、重大會議召開前提出，時點較為特殊，大力支持小微企業(yè)的信號意味較為濃厚。一方面，此次定向降準(zhǔn)政策在三季度末提出，與央行近幾年年初例行進(jìn)行定向降準(zhǔn)考核及存款準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整不同，特別意味較濃。從2014年起，為了加大金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的正向激勵，央行引入定向降準(zhǔn)考核機(jī)制，每年2月份對上年度金融機(jī)構(gòu)信貸支農(nóng)支小情況進(jìn)行考核，對滿足審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行實施優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，未能滿足定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行不再繼續(xù)享受優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。2017年2月27日，央行第四次實施準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整，大多數(shù)銀行2016年信貸支農(nóng)支小情況滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，并新增部分商業(yè)銀行享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率，部分商業(yè)銀行不再享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率。此次定向降準(zhǔn)并非央行每年例行考核，而是在此基礎(chǔ)上的補(bǔ)充，加大對小微企業(yè)的支持力度。另一方面，近年以來在重大會議召開前，國務(wù)院部署強(qiáng)化對小微企業(yè)的政策支持和金融服務(wù)，顯示了政府對小微企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關(guān)注，后續(xù)政策出臺及落地值得關(guān)注。

    其次，此次定向降準(zhǔn)具有更強(qiáng)的“全面降準(zhǔn)”意味。本次國務(wù)院常務(wù)會議提出“對單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保等貸款增量或余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準(zhǔn)，并適當(dāng)給予再貸款支持”。不同于此前央行針對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、財務(wù)公司、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行等特定金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)立足于“貸款增量或余額達(dá)到一定比例”的指標(biāo)，拓寬了定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)中沒有考慮的對個體工商戶經(jīng)營性貸款和創(chuàng)業(yè)擔(dān)保等，將進(jìn)一步擴(kuò)大原本通過定向降準(zhǔn)考核的銀行范圍和數(shù)量，相較而言具有更強(qiáng)的“全面降準(zhǔn)”意味。

    最后，對小微企業(yè)的關(guān)注仍在繼續(xù)。會議指出，小微企業(yè)的發(fā)展壯大有利于促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和心動能成長、擴(kuò)大就業(yè)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展、經(jīng)濟(jì)基本面承壓的大環(huán)境下，加大對小微企業(yè)的支持力度，有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。會議提出了一系列對小微企業(yè)的財政金融支持措施，包括減稅、定向降準(zhǔn)、推動國有大型銀行普惠金融事業(yè)部在基層落地、盡快設(shè)立國家融資擔(dān)保基金等。

    2017年以來，“三農(nóng)”和小微企業(yè)投資乏力、融資不足，面臨較大壓力。投資方面，從8月份最新公布的民間固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，三大產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速均出現(xiàn)下行，中小微企業(yè)投資乏力，受經(jīng)濟(jì)下行影響更為顯著。具體來看，8月第一產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資完成額累計同比漲幅較前值收窄1.7個百分點，增速回落幅度遠(yuǎn)超第二、三產(chǎn)業(yè)，“三農(nóng)”和小微企業(yè)面臨的壓力較大。

    融資方面，2016年二季度以來，小微企業(yè)貸款余額同比增速穩(wěn)步上行，相比之下，大中型企業(yè)貸款余額同比增速均出現(xiàn)了大幅下行后企穩(wěn)的過程；2017年以來，大中型企業(yè)貸款余額同比增速大幅擴(kuò)張，而小微企業(yè)貸款余額增速則保持平穩(wěn)，相比之下，小微企業(yè)增速邊際較弱，小微企業(yè)發(fā)展較為疲弱。

    定向降準(zhǔn)一舉兩得，推動普惠金融滿足小微企業(yè)融資需求。“三農(nóng)”和小微企業(yè)的性質(zhì)決定了目前“三農(nóng)”和小微企業(yè)仍然以貸款作為主要融資方式，三農(nóng)專項債和小微企業(yè)債發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于小微企業(yè)貸款規(guī)模。而“三農(nóng)”和小微企業(yè)主要貸款銀行為城商行、農(nóng)商行、農(nóng)村信用社等中小型銀行，在目前金融體系流動性結(jié)構(gòu)不均衡的背景下，小微企業(yè)從中小型銀行金融間接融資的難度增大。此次定向降準(zhǔn)和適當(dāng)再貸款措施，一方面能補(bǔ)充金融體系流動性，特別是中小型銀行的流動性和可貸資金，緩解流動性結(jié)構(gòu)失衡的矛盾；另一方面能降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)融資成本。此外，推動國有大型銀行普惠金融事業(yè)部在基層落地，支持?jǐn)U大小微企業(yè)金融債券發(fā)行規(guī)模，通過銀行增強(qiáng)小微企業(yè)信用，債券供給增加有利于債市。