定向降準(zhǔn)就是貨幣定向“放水”寬松，那么，在央行宣布降準(zhǔn)之后，高擎的市場利率會下行嗎？

　　“降準(zhǔn)資金釋放出來，最終仍會流向金融市場，增量資金緩解資金需求，利于緩和持續(xù)高企的資金利率。”9月29日，招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對《華夏時(shí)報(bào)》記者稱。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也稱，在融資成本上升的大背景下，定向降準(zhǔn)有助于緩解中小企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

　　利率太高了

　　錢到底有“多貴”？

　　今年以來，銀行等金融機(jī)構(gòu)相互借錢越來越難，越來越貴，資金緊張成為常態(tài)。目前正是三季度跨季做賬之時(shí)，資金又開始繃緊。華南某農(nóng)商行交易員透露，9月26日尋求隔夜資金“跪倒”一片，“隔夜利率沖到5%以上，7-14天跨季資金8%以上，一個月6%以上！”

　　今年以來資金面緊張已是常態(tài)。9月28日，連平在報(bào)告中稱，短端市場利率中樞今年以來明顯上移。銀行間市場方面，截至7月31日，SHIBOR隔夜和1個月的利率已經(jīng)由年初的2.2090%、3.3126%分別上升60bp和57bp達(dá)到2.806%、3.889%。債券市場收益率同樣呈現(xiàn)明顯上行，截至7月31日，1個月和1年期國債收益率已經(jīng)由年初的2.4852%、2.7484%上升至2.9170%和3.3974%。此外，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也漸行漸高，1月平均票面利率為4.08%，7月已升至4.89%，升幅也超過80bp.

　　然而硬幣始終有兩面，銀行等金融機(jī)構(gòu)承受高利率，而最終傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)融資成本也被推高。

　　也就是說，央行執(zhí)行中性偏緊的貨幣政策，銀行難過，借錢利率高，就想方設(shè)法將高成本轉(zhuǎn)移到貸款業(yè)務(wù)當(dāng)中。目前貸款利率已經(jīng)市場化，銀行較基準(zhǔn)利率上浮幅度大一些，個人和企業(yè)貸款利率也跟著上升。

　　央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，一季度末一般貸款中執(zhí)行上浮利率的貸款占比為58.57%，較去年四季度上升了5.84個百分點(diǎn)，執(zhí)行下浮利率的貸款占比為23.30%，較去年四季度下降了4.92個百分點(diǎn)。

　　小企業(yè)更難

　　銀行借錢利率高，轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，相比之下對小企業(yè)傷害更大，也最難受。

　　華泰證券宏觀首席分析師李超認(rèn)為，而當(dāng)下供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)對于小微企業(yè)的沖擊大于央企和行業(yè)龍頭企業(yè)，“因此，我們認(rèn)為國務(wù)院定向降準(zhǔn)的出發(fā)點(diǎn)是對沖經(jīng)濟(jì)潛在的下行壓力，反過來也有利于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)。”

　　我國金融、資本市場仍處于發(fā)展當(dāng)中，小企業(yè)由于抵押品不足，信用不強(qiáng)，一直以來融資難、融資貴的問題仍未解決。一旦資金面緊張、利率上行，首當(dāng)其沖就是小企業(yè)融資受到影響，但小企業(yè)在就業(yè)、創(chuàng)業(yè)當(dāng)中都起到不可或缺的作用，所以必需采取措施呵護(hù)小企業(yè)融資環(huán)境。

　　連平分析稱，各類企業(yè)利息支出的增速快速反彈，今年一季度結(jié)束后各類企業(yè)利息支出增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正。股份制工業(yè)企業(yè)增速目前最快，國有、大中型工業(yè)企業(yè)增速緊隨其后。私營工業(yè)企業(yè)增速轉(zhuǎn)正，但似乎增速并不高。“證實(shí)了當(dāng)前銀行業(yè)信貸的投向更加向經(jīng)營業(yè)績更好的股份制、大中型工業(yè)企業(yè)傾斜，而私營中小企業(yè)和小微企業(yè)融資可得性下降。下半年，有理由擔(dān)憂中小企業(yè)和小微企業(yè)面臨融資成本上升和融資可得性下降的雙重困境。”

　　那么，小企業(yè)何時(shí)能夠迎來定向降準(zhǔn)？李超稱，央行宣布定向降準(zhǔn)那個時(shí)點(diǎn)是判斷利率下行的重要前瞻性指標(biāo)，即利率倒U型走勢的右側(cè)拐點(diǎn)，“由于央行宣布時(shí)點(diǎn)具有較大不確定性，可長可短，且中間仍有可能出現(xiàn)政策收緊，目前我們?nèi)跃S持利率高位震蕩的判斷。”

　　按以往來看，國務(wù)院提出定向降準(zhǔn)后，央行往往會在兩周之內(nèi)落到實(shí)處。市場預(yù)期美國年底加息，明年還有兩三次加息動作，在目前“空檔期”央行降準(zhǔn)甚至拉低市場利率，無疑是好的時(shí)點(diǎn)。

　　那么央行偏緊的貨幣是否轉(zhuǎn)向？“央行在沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落或達(dá)到兩會制定的6.5%的GDP目標(biāo)值之前，金融去杠桿的進(jìn)程仍不會結(jié)束。”李超認(rèn)為，目前央行貨幣政策的大方向并未改變。