回首2017年，“強監(jiān)管”無疑是資本市場的“關鍵詞”之一。根據證監(jiān)會公布的數據，全年作出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰決定數量、罰沒款金額、市場禁入人數再創(chuàng)歷史新高。

　　展望2018年，“監(jiān)管層將繼續(xù)致力于回歸監(jiān)管本位，推進依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴監(jiān)管。繼續(xù)建立扎實的制度基礎，維護公開公平公正的市場秩序，提高監(jiān)管公信力”。1月13日發(fā)布的《中國資本市場研究報告(2018年度)》(以下簡稱報告)對“2017-2018年中國資本市場基本分析”認為。

　　深化金融體制改革，“增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展”“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架”“守住不發(fā)生系統性金融風險的底線”……黨的十九大報告也為中國金融市場的發(fā)展指明了方向。

　　金融監(jiān)管要推動金融的變革

　　在2015年股市大波動之后，中國的資本市場正在邁向健康的發(fā)展。

　　“資本市場監(jiān)管者的職責是對市場透明度的監(jiān)管，他不參與，至少不主要參與市場市值、指數、上市企業(yè)數量的增長。”中國人民大學副校長吳曉求1月13日在第二十二屆(2018年度)中國資本市場論壇上表示。本次論壇由中國人民大學金融與證券研究所、華融證券主辦。

　　有人說，金融監(jiān)管已經進入“常態(tài)化”。那么金融監(jiān)管究竟是做什么的?“金融監(jiān)管還是要推動中國金融的變革。”吳曉求發(fā)言說。

　　“金融監(jiān)管的目的不是消滅風險。”吳曉求解釋說，“金融存在的那一天風險就存在，除非你把金融消滅掉，風險就沒有了。”

　　“金融監(jiān)管最重要的目標是讓風險收斂，使單個的風險不至于蔓延開來變成系統性的風險。”吳曉求說，通過對各種監(jiān)管制度的設計、各種監(jiān)管指標的設計，讓風險收斂起來。

　　中國社會科學院學部委員李揚在論壇上發(fā)表演講時指出了中國資本市場存在的一些問題——

　　問題一，政策市。在市場經濟中，資本市場應該是一個調高資源配置效率的機制，然而很多時候，它被變成了“扶貧”機制。與此同時，這也帶來了延伸性的后果，評價或調控股市時，融資額、交易量、股價、總市值成了被關注的目標，而其是否發(fā)揮了提高資源配置效率的功能卻缺乏關注。如此，也會帶來監(jiān)管方面功能、地位及調控政策的持續(xù)性定位偏差。

　　問題二，資金市。股市不是“資金”的問題，而應當是“機制”的問題，股市需要的是公平、公開的市場環(huán)境。

　　問題三，監(jiān)管套利?，F在的監(jiān)管架構給監(jiān)管套利太多的機會。

　　問題四，缺乏應對突發(fā)事件預案。

　　對此，李揚建議，首先要從國情出發(fā)，尊重中國的“散戶文化”。處理好直接融資和間接融資的關系;要重視資本的形成，不要只重資本交易;中國需要發(fā)展草根資本市場。

　　第二要保護投資者。

　　第三要降低市場的“賭性”。

　　第四要法制嚴密，有效監(jiān)管。李揚強調，金融監(jiān)管要于法有據。

　　2017年資本市場整體平穩(wěn)

　　“監(jiān)管”交給監(jiān)管層，“發(fā)展”交給市場。

　　報告指出，2017年，我國一級市場上市公司融資規(guī)?？傮w有所減少。雖然上市公司IPO發(fā)行數量和融資規(guī)模均大幅增長，但再融資規(guī)模下降較快，且再融資所占總融資規(guī)模比重仍然較大。

　　IPO中主板發(fā)行企業(yè)數量、發(fā)行市盈率和創(chuàng)新型中小創(chuàng)板企業(yè)均基本持平;交易所轉換型債券融資增速較快。

　　公募資金產品發(fā)行總體出現數量、募資規(guī)模下滑，其中混合型、債券型和貨幣型基金產品數量和規(guī)模大幅下降，只有股票型基金產品發(fā)行有較快增長。

　　2017年，我國資本市場二級市場呈現冰火兩重天現象。

　　上證50指數，在大盤藍籌股持續(xù)上漲帶動下屢創(chuàng)新高，創(chuàng)業(yè)板指數卻還沒有徘徊出2015年以來的下降通道，中小創(chuàng)上市公司依然在下跌震蕩中尋找合理估值水平。

　　傳統產業(yè)集中度提升引發(fā)的市場估值恢復，對比創(chuàng)新型產業(yè)估值的繼續(xù)探底，反映了產業(yè)業(yè)績分化的結構性現狀。

　　截至2017年12月15日，A股上市公司數量3474只，總市值為62.57萬億。

　　“僅2017年一年，IPO上市438家，比2016年增長了96%，增長幅度是歷年最高，去年發(fā)行量也是最多的一年。這438家公司去年一年融資超過2300億元。”中國華融資產管理股份有限公司董事長賴小民在論壇上說，這說明劉士余到任證監(jiān)會主席以后，推動中國資本市場的發(fā)展，提高直接融資比重，向市場化融資有了新的成效。

　　展望2018年，報告分析認為，我國經濟增速將保持平穩(wěn)，預期全年將增速維持6.7%左右的水平，供給側改革繼續(xù)深化，高科技、創(chuàng)新型經濟開始成為經濟增長新動能，繼續(xù)培育和發(fā)展互聯網、數字經濟等創(chuàng)新型經濟。

　　財政政策保持積極性和有效性，保持穩(wěn)健中性的貨幣政策。加之2018年外部環(huán)境對我國經濟影響中性，報告綜合分析，2018年我國資本市場所處的宏觀經濟和政策環(huán)境為中性略偏好。

　　金融體制應適應經濟結構變化

　　然而，對照黨的十九大報告指出的“提高直接融資比例”，間接融資向直接融資發(fā)展，“促進多層次資本市場健康發(fā)展”的目標，我國資本市場的發(fā)展還有不小的空間和距離。

　　“我覺得我們現在市場的問題還是，間接融資在主導市場。”國家開發(fā)銀行原副行長高堅在論壇上發(fā)言說。

　　“中國金融的自由度是20%，美國是70%，大多數國家平均是40%到50%。”高堅說，中國的股市和債市是世界的第二和第三，中國的經濟也是第二，然而，金融自由度并不與之匹配，“金融自由度低，反映了金融市場的效率低。”

　　“間接融資成本高一些，銀行在其中要收2%到3%。”高堅說。中小企業(yè)的融資成本大概要到10%到30%，那么8%到30%左右的成本就消耗在金融市場中了。

　　不僅如此，中小企業(yè)融資難，融資貴的問題也一直存在，銀行傾向于貸款給可以進行抵押擔保的國企或大企業(yè)。

　　然而，現在中國的經濟結構在發(fā)生變化，伴隨供給側改革繼續(xù)深化，高科技、創(chuàng)新型經濟開始成為經濟增長行動力，然而，這些涉及人工智能、區(qū)塊鏈、養(yǎng)老、教育服務等的新興產業(yè)多數為中小企業(yè)，或是小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這就出現了這些企業(yè)需要融資，而與資金方不能完全匹配的問題。

　　高堅認為，中國需要大力發(fā)展債券資本市場，大力推動間接融資向直接融資的轉變，大力推動金融向大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新投資，向中小企業(yè)、民營企業(yè)和新興產業(yè)去投資，這個需要在深化金融體制改革上做很多的工作。同時，監(jiān)管也要適應整個金融體制的變化。

　　高堅解釋說，債券市場的重要意義就是它不僅促進了從間接融資向直接融資的轉變，降低了成本，最主要的它提供了各種金融產品，從短期的到長期的，從基礎的到衍生的，它們和股票結合起來，就是我們資產管理形成的金融產品所必備的產品，可以做到一定風險前提下收益更高，或者在一定收益前提下風險更低。

　　其實，說到資本市場，大多數人通常會直接聯想到股票市場，而忽略了債券市場。

　　中國證監(jiān)會主席助理張慎峰出席論壇并發(fā)表演講認為，股市與債市都是資本市場的重要組成部分，二者并非對立關系，是相輔相成，互相促進的。股市與債市的協調發(fā)展，有利于整體上優(yōu)化金融結構，有利于信用建設和金融治理。一個強大的債市建設有利于股市的協調發(fā)展。