財(cái)政支出來(lái)支援

27日早間，央行繼續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，當(dāng)次開(kāi)展了800億元7天期逆回購(gòu)交易，交易量較上一日減少200億元，但當(dāng)日到期的央行逆回購(gòu)由1700億元增至2100億元，達(dá)到近兩個(gè)月的高位水平，因此凈回籠1500億元，為連續(xù)第3日凈回籠。當(dāng)日交易公告指出，從歷年規(guī)律看6月份是財(cái)政支出大月，越臨近月末支出力度越大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾日財(cái)政支出吸收央行逆回購(gòu)到期等因素后還將推高銀行體系流動(dòng)性總量。

本周進(jìn)入年中考核時(shí)點(diǎn)，到期央行逆回購(gòu)又較多，全周共有6700億元央行逆回購(gòu)到期，并有500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。不過(guò)，季末財(cái)政支出力度往往較大，可形成規(guī)模可觀的流動(dòng)性供給。

我國(guó)財(cái)政收支的季節(jié)性特征比較明顯，一般年初季初財(cái)政收入增加較快，季末年末支出力度較大。6月是傳統(tǒng)的財(cái)政支出大月，財(cái)政支出會(huì)形成較多的流動(dòng)性供給。去年6月份財(cái)政存款減少了6165億元。

考慮到今年以來(lái)財(cái)政支出節(jié)奏比較均勻，加上6月以來(lái)地方債發(fā)行放量的影響，今年6月份財(cái)政支出規(guī)?？赡懿粫?huì)有去年那么大，但預(yù)計(jì)仍會(huì)比較可觀。原因是，今年前5個(gè)月，財(cái)政支出進(jìn)度偏慢，支出增速低于財(cái)政收入增速，導(dǎo)致財(cái)政收支盈利回升，達(dá)到2016年以來(lái)的同期高位，為發(fā)揮財(cái)政托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，后續(xù)財(cái)政支出可能加快。

按央行的預(yù)測(cè)，本周財(cái)政支出供給的流動(dòng)性，應(yīng)足以吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，并將進(jìn)一步推高流動(dòng)性總量。這解釋了近幾日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作為何轉(zhuǎn)向凈回籠。

資金面局部略緊

6月下旬以來(lái)，市場(chǎng)資金面還是有所收緊，主要體現(xiàn)在跨季資金緊張、價(jià)格上漲上面。

6月27日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率除7天品種外全線走低，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率再跌12BP至2.33%，14天和21天期回購(gòu)利率分別跌11BP、31BP，但7天期回購(gòu)利率仍上漲6BP至2.87%。

Shibor方面，隔夜Shibor加速下行，下跌7.3BP至2.445%，代表性的3月期Shibor再跌1.90BP至4.242%，連跌7日。不過(guò)，主要的跨季品種1周Shibor、2周Shibor分別上漲了0.3BP和1.3BP。

交易員表示，從全口徑的質(zhì)押式回購(gòu)利率來(lái)看，近期跨半年末資金價(jià)格上漲較顯著，7天回購(gòu)R007加權(quán)利率已升破4%。臨近半年末時(shí)點(diǎn)，以7天為代表的跨季資金成為一眾非銀機(jī)構(gòu)、中小行追逐的重點(diǎn)，但大行融出不多，月末季末常見(jiàn)的流動(dòng)性分層現(xiàn)象再現(xiàn)。不過(guò)，總的來(lái)看，當(dāng)前資金緊張仍限于局部，月內(nèi)到期資金還很充裕，隔夜資金基本減點(diǎn)成交，融出大量，需求很容易得到滿(mǎn)足，說(shuō)明流動(dòng)性總量確實(shí)沒(méi)有問(wèn)題。

交易員認(rèn)為，隨著半年末來(lái)臨，未來(lái)一兩日7天甚至隔夜資金也會(huì)出現(xiàn)一定的緊張，但這種局面不會(huì)持續(xù)太久，也不大可能繼續(xù)升級(jí)。14天等更長(zhǎng)期限的資金價(jià)格已開(kāi)始回落，3個(gè)月Shibor連續(xù)走低，表明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性預(yù)期趨于樂(lè)觀。預(yù)計(jì)跨季后，資金面將迎來(lái)明顯改善。