根據(jù)普華永道發(fā)布的2018上半年IPO市場回顧及下半年市場展望報告，2018年上半年共有108家企業(yè)在港上市，比去年同期增長50%。
這些上市和擬上市企業(yè)中，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)成為一道獨特的“風(fēng)景線”，也多是曾在一級市場獲得PE/VC機(jī)構(gòu)持續(xù)追捧的企業(yè)，如：小米、美團(tuán)點評、映客、同程藝龍、找鋼網(wǎng)、滬江等。當(dāng)然，其中也有諸多企業(yè)本身是流血上市。
與前赴后繼的上市潮形成反差的是一級市場的基金募資遇冷：整個上半年，股權(quán)投資行業(yè)關(guān)于“募資難”的聲音不絕于耳。
投中研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國VC/PE市場2018年第一季度完成募集的基金規(guī)模和數(shù)量大幅下降，規(guī)模同比降幅達(dá)七成，下降74.85%，數(shù)量同比下降54.82%。
今年4月資管新規(guī)出臺后，來自銀行的資金受到限制，整個股權(quán)投資行業(yè)的募資難題再加劇。
近期接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪的多位投資人士表示，PE/VC基金的募資難將給創(chuàng)業(yè)公司融資帶來傳導(dǎo)效應(yīng)，盡管各賽道頭部項目在短期內(nèi)不會出現(xiàn)明顯下調(diào)，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值的整體走低已難避免。
有受訪者告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，一級市場募資難的大環(huán)境下，一些高估值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也正在加速通過上市打通資本通道，以避免受累于可能出現(xiàn)的資本寒冬。
“A股的審核速度明顯慢了。大家的緊迫感很強(qiáng)，都在趁著這一波周期到來之前往外跑。”一家早期投資機(jī)構(gòu)的合伙人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者感慨，市場已經(jīng)出現(xiàn)普遍焦慮。
競速窗口期
實際上，上市作為企業(yè)發(fā)展的重要里程碑，不管是對于公司治理，包括管理、整體流程的規(guī)范化，都是非常好的梳理和驗證。
企業(yè)可以通過上市實現(xiàn)一定規(guī)模的資金募集，既可以用于公司下一階段發(fā)展的投入，也可以通過資本運作的方式進(jìn)行戰(zhàn)略方面的布局。
“上市能讓我們獲得更好的品牌，來吸引優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)秀人才。也能夠讓我們實現(xiàn)更好的資本杠桿，去通過投資和并購進(jìn)行業(yè)務(wù)的延伸。”獵聘創(chuàng)始人兼CEO戴科彬告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。
獵聘從2015年開始在美國市場有業(yè)務(wù)落地，公司在港股上市獲得了全球機(jī)構(gòu)投資人的加持，這樣的品牌效應(yīng)也有利于公司的海外擴(kuò)張。
除此之外，企業(yè)先行登陸資本市場，成為流動性更好的股票、獲得更強(qiáng)的募資能力，也讓企業(yè)在所在賽道里獲得更強(qiáng)的戰(zhàn)略優(yōu)勢。
從過往來看，分類信息、在線視頻等領(lǐng)域也出現(xiàn)了賽道里首先登陸資本市場的企業(yè)在上市后實現(xiàn)了對競品企業(yè)的收購。
“登陸資本市場無論是從里子還是面子上，對公司來說都非常重要。尤其當(dāng)一個細(xì)分市場出現(xiàn)幾強(qiáng)爭大的情況，先上市的一家往往能夠獲得更多的市場機(jī)會、發(fā)展也是更好的。”一位PE機(jī)構(gòu)合伙人接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示。
“不排除未來市場環(huán)境出現(xiàn)變化，企業(yè)上市變得沒那么容易。”在他看來，當(dāng)前的資本市場也有很多不確定性，企業(yè)能夠盡快通過上市完成融資，可以讓公司在之后的市場發(fā)展中掌握更大的主動權(quán)。
赴港上市熱
2017年是中國企業(yè)集中赴美上市的一年。安永發(fā)布的報告顯示，全年共有25家中國企業(yè)赴美上市、籌資額40億美元，IPO數(shù)量及籌資額同比分別增長178%及83%。
進(jìn)入2018年后，赴美上市高潮仍在持續(xù)，B站、愛奇藝、虎牙直播、優(yōu)信等等先后登陸美國資本市場。
而隨著上半年港股上市機(jī)制的調(diào)整，香港成為大量中國企業(yè)，尤其是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市首選地。
普華永道發(fā)布的報告預(yù)計，2018年全年將有220家企業(yè)赴港上市，全年集資總額預(yù)計將達(dá)到2000億-2500億港元，使香港有望再次成為全球最大的IPO市場。
對于有意登陸公開資本市場的企業(yè)來說，香港緊鄰內(nèi)地，同時又是中國面向國際的一個窗口。世界各地的資本都可以通過香港這個渠道來投資中國公司。
“港股目前吸引的注意力、改革的程度以及在中國科技圈里的影響力現(xiàn)在逐漸在放大。”戴科彬告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，港股的覆蓋面無論是科技領(lǐng)域、傳統(tǒng)領(lǐng)域、地產(chǎn)、金融，都有比較大的關(guān)注度，對中國企業(yè)的影響力相對美股更加直接。
普華永道中國內(nèi)地及香港市場主管合伙人林怡仲分析說，香港IPO市場處于一個獨特的位置，也能夠提供全球投資者進(jìn)入全球增長最快市場之一的機(jī)會。
因此，對于選擇在香港上市的中國企業(yè)來說，香港是一個能夠兼顧國際資本和中國市場的地區(qū)。
“我目前的用戶和客戶大部分都是在中國，所以我們會選擇一個能產(chǎn)生比較好的品牌影響效應(yīng)的市場。”戴科彬表示。
新股破發(fā)率高達(dá)70.3%
2018年前五個月，港股市場新增IPO申報公司數(shù)為176家，去年同期僅為97家，接近翻倍。更多獨角獸企業(yè)尋求IPO上市，為大量美元基金帶來了更好的退出預(yù)期。
對比來看，2018年上半年A股發(fā)行節(jié)奏相對進(jìn)行緩慢，截至2018年6月30日，A股發(fā)行63只新股，融資金額931億元，較2017年上半年的246只新股和1255億元融資額同比減少了74%和26%。
投中研究院在報告中指出，A股市場當(dāng)前從嚴(yán)監(jiān)管大方向短期不會改變，上市難度增大；而港交所除時間、成本等原有優(yōu)勢外，進(jìn)行的“同股不同權(quán)”機(jī)制改革也吸引了大批具有融資需求的中企選擇赴港上市。
值得關(guān)注的一點是，盡管今年登陸港股的企業(yè)較上一年有明顯增幅，但這些公司的總?cè)谫Y額仍呈下降態(tài)勢。
統(tǒng)計顯示，截至6月30日，上半年港股市場上市公司數(shù)量較去年增幅49%，但融資額下降17%；此外，新股破發(fā)率高達(dá)70.3%。
多位PE/VC行業(yè)受訪者在談及破發(fā)問題時，均表達(dá)作為機(jī)構(gòu)投資人將長期陪伴企業(yè)成長，并不在乎短期內(nèi)市場波動的觀點。
他們大都認(rèn)為，當(dāng)前形勢下通過IPO上市獲得資金補(bǔ)給，幫助企業(yè)在新一階段的發(fā)展中鞏固行業(yè)地位更為重要。
獵聘的路演過程中，國際機(jī)構(gòu)投資人問及較多的兩類問題分別是：公司持續(xù)的價值如何體現(xiàn)，公司運營效率的優(yōu)化是否可持續(xù)。
戴科彬說，一家企業(yè)要獲得機(jī)構(gòu)投資人的認(rèn)可，應(yīng)該在社會價值創(chuàng)造、商業(yè)模式、可預(yù)期增長、效率優(yōu)化等方面都要可圈可點的。
