那時的國內(nèi)A股正在經(jīng)歷史上大牛市泡沫之后的回調。2008年9月16日，A股開盤直接擊穿2000點整數(shù)關口，其后是連續(xù)多日的下跌。
十年一瞬，白駒過隙。十年間A股市場歷經(jīng)牛熊變化，起伏跌宕，上周五，上證指數(shù)收于2681點相對十年前漲幅不過3成左右。在這樣的市場環(huán)境下，國內(nèi)主動管理型基金期間的平均收益率卻達到102%，遠遠跑贏指數(shù)。過去十年，國內(nèi)公募基金為投資者創(chuàng)造出遠超指數(shù)的絕對收益。
基金10年長期業(yè)績 跑贏絕大多數(shù)指數(shù)
從2008年9月15日到2018年9月14日的10年時間里，主動偏股基金102%的業(yè)績跑贏了絕大多數(shù)指數(shù)。
上證指數(shù)過去10年漲幅為29%，這一漲幅還不是滬深兩市主流指數(shù)中最低的，深證成指由于在2015年從40只大盤股變成了500只大中盤股，在主流指數(shù)中10年表現(xiàn)最低，為17%。
上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)的漲幅分別為42%和56%，中小板指的表現(xiàn)較好，達到了100.6%，10年前還沒有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，基金同期102%的漲幅超過了這5大指數(shù)。在主流指數(shù)中，基金的表現(xiàn)比中證500指數(shù)低一點，這一指數(shù)10年漲幅為129%。
據(jù)統(tǒng)計，在約200只有完整10年業(yè)績的主動偏股基金中，有超過89只產(chǎn)品業(yè)績翻倍，占比超過了四成。
這十年間，表現(xiàn)最好的基金是易方達中小盤，該基金為投資者獲取了338%的累計回報。統(tǒng)計顯示，為投資者獲取超過300%回報的基金共有3只，另外兩只分別是銀河競爭優(yōu)勢成長和興全社會責任，10年收益率分別為316%和308%。
為投資者創(chuàng)造超過200%累計回報的共有21只基金。在所有這些“?；?rdquo;中，富國基金和嘉實基金各獨占3只基金，銀河基金也旗下也有2只基金入圍。
信誠盛世藍籌在過去10年間為投資者實現(xiàn)了235%的回報，該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理吳昊認為，基金行業(yè)取得的成績與近十年上市公司的業(yè)績表現(xiàn)是分不開的。近十年來，A股公司的累積盈利增速在160%以上，如果投資人能夠在合理的估值水平進行資產(chǎn)配置，就有望取得翻倍的收益。“這要求投資者對企業(yè)盈利增長的識別有較強的成功率，另一方面也要求投資者對于定價更加理性，能夠在市場悲觀低估時買入、樂觀高估時賣出；就這兩方的面要求而言，作為專業(yè)的投資機構，基金公司通過其投研體系和基本面研究，能能夠比一般投資者做得更好，從而更容易實現(xiàn)不錯的回報率。”
富國天源基金也獲得超過200%以上的回報，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理曹晉分析，大盤主流指數(shù)特別是上證指數(shù)，指數(shù)成份股嚴重偏向周期性行業(yè)和大金融行業(yè)。過去10年，由于創(chuàng)新科技和內(nèi)需消費在經(jīng)濟中的占比不斷提高，大部分基金根據(jù)基本面分析，超配了消費和創(chuàng)新科技，低配了周期和金融行業(yè)，所以取得了不錯的超額收益。
泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁認為，主動型基金的賺錢效應比指數(shù)強，主要是因為中國的股票市場還處于比較初級的階段，市場有效性不強。在這種情況下，基金經(jīng)理通過努力工作是能夠發(fā)現(xiàn)一些不對稱信息、布局好相關的股票，從而獲取超額收益的。“所以我們看到，基金經(jīng)理主動管理的基金的收益是比指數(shù)強的。A股市場未來可能依然會長期處于這樣的市場環(huán)境中。”鄔傳雁說。
基金經(jīng)理看雷曼破產(chǎn)10年
鄔傳雁對此表示，雷曼兄弟破產(chǎn)以來迄今十年，A股指數(shù)處于一個上漲的過程中，中小板、中證500等指數(shù)符合經(jīng)濟轉型邏輯，在過去十年走勢相對較好；上證指數(shù)、深證指數(shù)代表的傳統(tǒng)行業(yè)的，在2008年之前已經(jīng)歷了很長時間的發(fā)展和增長，過去十年漲幅相對落后。“隨著世界經(jīng)濟的復蘇，中國開始了一個時間跨度相當長的經(jīng)濟結構調整過程。這期間A股是賺錢的，但指數(shù)也出現(xiàn)明顯分化，印證了經(jīng)濟轉型的基本邏輯。”鄔傳雁說。
信誠盛世藍籌基金經(jīng)理吳昊分析，從足夠長的時間維度去觀察權益資產(chǎn)，股價的核心驅動因素是企業(yè)盈利，而盈利的驅動因素是所處的宏觀經(jīng)濟。過去十年，中國名義GDP從2008年的32萬億元增長到今年預計90萬億元，累計增速183%；在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，A股各主要指數(shù)均取得了不錯的盈利增長。
富國天源基金經(jīng)理曹晉認為，全球金融風暴之后，全球各央行開始實施量化寬松和經(jīng)濟刺激政策，其中包括中國的四萬億刺激政策、美國的QE，推動全球經(jīng)濟走向復蘇，股市也體現(xiàn)了不錯的賺錢效應。
在天弘基金高級宏觀研究員李云潔看來，2008年的金融危機可以看作是市場自發(fā)的對泡沫的一次出清，同樣出清的還有歐洲房地產(chǎn)泡沫和銀行危機。全球這十年的大牛市乃是徹底出清后的回饋。
然而，當前的中美貿(mào)易爭端讓近十年世界經(jīng)濟和新興市場經(jīng)濟復蘇的進程遭遇挑戰(zhàn)，不過，多位基金經(jīng)理認為，美國無法扼制包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體的發(fā)展勢頭，在技術革新浪潮下，中國及新興經(jīng)濟體將進入新的經(jīng)濟增長軌道。
鄔傳雁認為，目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)表面上對中國和新興經(jīng)濟體國家有不利影響，但這種影響主要停留在預期層面。在全球技術革新的浪潮下，中國和一些新興經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇進程很快，并將進入新的增長軌道，而這個增長是結構性而非總量意義上的增長——符合新的經(jīng)濟結構特征的產(chǎn)業(yè)增長率會比較高，部分傳統(tǒng)資源類產(chǎn)業(yè)增長放緩。
吳昊也認為，中美貿(mào)易爭端確實是破壞世界經(jīng)濟和新興市場經(jīng)濟復蘇進程的重要風險，但未必是全球經(jīng)濟復蘇趨勢遭到破壞的核心因素。應當對美國的貿(mào)易保護主義和中美貿(mào)易摩擦保持警惕，但更重要的是識別全球經(jīng)濟增長的動力，研判這個動力的持續(xù)性和潛在風險。
十年十倍股扎堆醫(yī)藥
事實上，在A股近十年的賺錢行情中，不少板塊和行業(yè)走出一批大牛股。Wind數(shù)據(jù)顯示，十年十倍股多達40只，其中醫(yī)藥股13只，長春高新、片仔癀、上海萊士等都在近十年斬獲20倍以上的收益。
談及大牛股為何集中在醫(yī)藥領域，吳昊認為，消費屬性強的公司在十倍股中占比特別多，這是由于消費能夠為這些公司提供足夠大的成長空間：大消費行業(yè)充分享受了過去十年城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟增長和貨幣供應寬松的紅利；同時，醫(yī)藥行業(yè)有更高的技術壁壘，獨家品種的差異可以保持長期的競爭優(yōu)勢，并享受人均消費量提升帶來的成長空間。“從這個角度來看，未來十年，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)十倍股的概率仍然是比較高的。隨著老齡化，醫(yī)療保健的人均消費提升的趨勢仍會延續(xù)，每一個醫(yī)藥創(chuàng)新都可能是一個孕育十倍股的機會。”
李云潔也認為，醫(yī)藥股作為防御品種，本身就會受到資金的追捧，加之2008~2010年醫(yī)保改革的制度紅利，以及人口老齡化和收入水平的提升，未來十年醫(yī)藥股還會有大的機會。
曹晉則認為，好的行業(yè)是牛股的溫床：中國逐步進入老齡化社會，過去十年，醫(yī)藥行業(yè)保持了10%以上的平均增速。未來，國家醫(yī)保支出壓力增大，仿制藥企業(yè)的利潤空間會逐步削弱，真正具備創(chuàng)新能力和核心競爭力的醫(yī)藥企業(yè)才能脫穎而出。
除了醫(yī)藥股，計算機是第二個牛股輩出的板塊，4家公司漲幅超過十倍；此外，國防軍工、電子元器件、房地產(chǎn)、家電板塊的十倍大牛股也有3只以上。
未來的十年十倍股基金經(jīng)理看好醫(yī)藥、科技
未來十年十倍股潛伏在哪些行業(yè)？多位基金經(jīng)理認為大概率會出現(xiàn)在養(yǎng)老醫(yī)療、科技創(chuàng)新、大消費板塊。
鄔傳雁認為，中國宏觀經(jīng)濟處于結構調整過程中，城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)行業(yè)擔負的歷史使命和這些行業(yè)推動的高速發(fā)展階段已臨近尾聲，人口的紅利也難以成為下一階段經(jīng)濟發(fā)展的支柱。未來十年的十倍股大概率會出現(xiàn)在以下兩類行業(yè)：一是和養(yǎng)老健康相關的方向，包括醫(yī)藥醫(yī)療等板塊；二是和新技術相關聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，包括電子、計算機，以及新技術向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應用普適性較強的公司。
吳昊認為，持續(xù)的科技創(chuàng)新是未來經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的方向，這些行業(yè)涌現(xiàn)十倍股的概率更高，這在美國市場得到了驗證，市值靠前的公司正逐漸從傳統(tǒng)的消費品、制造業(yè)公司轉變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)、高科技公司。
李云潔表示，站在當下時點，預計醫(yī)藥生物和非銀金融吸引力更大，雖然盈利可能下滑，但在縮量市場中可能因為資金抱團出現(xiàn)估值提升。
基民盈利如何？
雖然從整體來看，基金行業(yè)近十年來的長期回報可觀，但是基金的回報不能完全代表基民的收益。有數(shù)據(jù)顯示，真正賺錢的基民并不多。基金行業(yè)整體面臨著，基金回報良好但基民卻不賺錢的問題。
國泰基金方面表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，A股長期賺錢效應顯著。中國證券基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國偏股型基金近19年的年化收益率達16.18%，跑贏同期上證綜指近1倍。但在投資過程中，基金持有人多喜歡做波段、頻繁進行申贖，導致出現(xiàn)“基金賺錢，基民不賺錢”的情況。中國基金業(yè)協(xié)會曾做過一項調研，國內(nèi)基民持有單只基金的平均時間較短，接近45%的基民持有單只基金的時間不超過1年。他們認為，只有讓投資者有持續(xù)穩(wěn)定的收益預期，為他們實實在在賺錢，基金管理人才能獲得更大的發(fā)展空間。
曹晉認為，出現(xiàn)這種情況主要是因為A股目前仍然是散戶為主的市場，機構占比偏低。散戶為主的市場其重要特征就是波動較大，基民如果不是采取基金定投的方式，往往容易在股市高點買入，低位賣出。這就會導致雖然基金凈值和A股指數(shù)都是賺錢，但是基民和股民卻有可能不賺錢。
匯豐晉信投資總監(jiān)鄭宇塵告訴記者，他們針對過去的A股市場做了歸因分析后發(fā)現(xiàn)，價值是A股市場貢獻超額收益最多的因子，而擇時提供的超額回報則比較差。也就是說，短線炒作基金，擇時買賣，從過往的情況來看，回報是比較差的。他們做了一個測算，匯豐晉信龍騰基金過去10年累計回報205.25%，回報排在所有偏股型基金的前10%。但是如果投資者錯過了漲幅最高的10個交易日，那么收益只剩下了65.65%。
如果錯過了漲幅最高的20個交易日，收益還剩5.83%，如果錯過了漲幅最高的30個交易日，收益就變成虧損27.67%了。而30個交易日只占10年全部2435個交易日的1.23%。也就是說，投資者只要犯1%的錯誤，就有可能損失233%的收益率。“所以還是要進行長期投資，尤其是通過基金定投的方式，逐步建倉，平滑成本，對于普通投資者來說，這是一種簡單易行的投資方式。”鄭宇塵說。
在天弘基金高級宏觀研究員李云潔看來，投資者首先應當樹立資產(chǎn)配置的理念，預先設定好自己希望的收益和能承受的風險，并根據(jù)這個預期將資金按照比例分散到股票和債券兩類對沖性質的資產(chǎn)當中，然后根據(jù)經(jīng)濟基本面，估值來動態(tài)調整資產(chǎn)配置組合中股票債券的比例。