10月17日，中國(guó)人民銀行公布的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為15.37萬(wàn)億元，比上年同期少2.32萬(wàn)億元，其中9月社融增量為2.21萬(wàn)億元，比上年同期減少397億元，比上月多2768億元。
但從社會(huì)融資存量上看，9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為197.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%，社融增速有所回暖。“社會(huì)融資規(guī)模增速環(huán)比上行一是因?yàn)閷⒌胤秸畬?zhuān)項(xiàng)債券納入社融規(guī)模，而8月、9月地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模又較大；二是降準(zhǔn)使得流動(dòng)性較為充裕后，銀行的確在加大信貸投放力度。”北京地區(qū)一位銀行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長(zhǎng)張文紅在10月17日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，從結(jié)構(gòu)上看，社會(huì)融資規(guī)模變動(dòng)呈現(xiàn)兩多一少的特點(diǎn)，即貸款同比多增較多，債券融資明顯增多，而表外融資有所減少。
數(shù)據(jù)顯示，前三季度人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的83.2%，同比提高18.4個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券凈融資、資產(chǎn)支持證券、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券融資都明顯增多，累計(jì)比去年同期增加2.2萬(wàn)億元；而委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票則明顯減少，累計(jì)比去年同期多減5.23萬(wàn)億元。
社融統(tǒng)計(jì)方法趨完善
央行調(diào)整了社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑。央行表示，因?yàn)樽越衲?月份以來(lái)，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度加快，對(duì)銀行貸款、企業(yè)債券等有明顯的接替效應(yīng)，為將該接替效應(yīng)返還到社會(huì)融資規(guī)模中，將地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券納入社會(huì)融資規(guī)模。
而在今年8月，央行也將自7月起，將“存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷(xiāo)”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，在“其他融資”項(xiàng)下反映。
“社會(huì)融資規(guī)模反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金，從資金投向來(lái)看，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債主要用于收費(fèi)公路、軌道交通、公立醫(yī)院、高等學(xué)校、棚戶區(qū)改造等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目；存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券也是有實(shí)際的實(shí)體項(xiàng)目背景；而貸款核銷(xiāo)會(huì)減少貸款余額，騰出貸款空間，但這個(gè)過(guò)程沒(méi)有直接減少實(shí)體融資，因此這些都屬于對(duì)實(shí)體的支持，納入社融規(guī)模也是央行完善社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)方法的體現(xiàn)。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家廖志明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
另值得注意的是，新納入的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券對(duì)新增社融的貢獻(xiàn)較大，9月通過(guò)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券凈融資7389億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高，同比去年上升4872億元，占同期新增社融的33.5%，僅次于人民幣貸款。
而地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券火熱的背后，是8月14日財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》，提出加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，要求各地至9月底累計(jì)完成新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。
“目前地方政府融資平臺(tái)和城投債受到限制，而風(fēng)險(xiǎn)低利率高并享有免稅待遇的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債很受銀行青睞。”四川地區(qū)某國(guó)有大行分行客戶經(jīng)理表示，“但預(yù)計(jì)前三季度已經(jīng)完成了絕大多數(shù)專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行，四季度的新增專(zhuān)項(xiàng)債額度會(huì)大幅度減少，對(duì)社融增速的貢獻(xiàn)也會(huì)減弱。”
去杠桿效果顯現(xiàn)
自2017年5月末M2增速跌破10%后，M2增速便持續(xù)下滑屢創(chuàng)新低，低增速的M2逐漸成為常態(tài)，三季度保持在8.2%-8.5%。而2018年5月后，社會(huì)融資規(guī)模增量的增速也出現(xiàn)明顯下滑，今年三季度社融增速在10.1%到10.6%左右，比去年同期增速約下降3個(gè)百分點(diǎn)。
多位經(jīng)濟(jì)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從理論來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模增速會(huì)受到M2變化的影響，但從資產(chǎn)端的M2變化到負(fù)債端的社會(huì)融資變化有一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，因此在去杠桿過(guò)程中，會(huì)首先減少了資金在金融體系內(nèi)部的空轉(zhuǎn)，M2增速降低，再傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，體現(xiàn)在社融增速下滑，尤其是影子銀行的全面收縮上。
而從社會(huì)融資增量結(jié)構(gòu)的變化也證明了這一點(diǎn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)計(jì)算，9月委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票累計(jì)減少2891億元，環(huán)比8月多減237億元，表外業(yè)務(wù)的持續(xù)下降是社融增速下降的主要原因。
上述四川地區(qū)某國(guó)有大行分行經(jīng)理也表示，目前非標(biāo)投向房地產(chǎn)、融資平臺(tái)依然受到嚴(yán)格限制，銀行也在通過(guò)表內(nèi)貸款置換表外業(yè)務(wù)，這也是人民幣貸款一直保持較大幅度增長(zhǎng)的原因之一。但下半年開(kāi)始票據(jù)融資業(yè)務(wù)有所回暖，預(yù)計(jì)四季度表外業(yè)務(wù)萎縮幅度會(huì)下降。
但另一方面，社融增速的較低也反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融機(jī)構(gòu)獲得資金仍然較為困難。
中國(guó)人民銀行參事盛松成近日撰文表示，因?yàn)殂y行面臨自身資本和流動(dòng)性的限制，同時(shí)銀行貸款審批流程比較嚴(yán)格，很多信用狀況較弱、對(duì)影子信貸依賴(lài)性較高的中小企業(yè)，在趨緊的信貸環(huán)境下，面臨較大的再融資風(fēng)險(xiǎn)。
盛松成認(rèn)為，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資難融資貴問(wèn)題，有必要正確處理表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系。在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下適當(dāng)保留表外融資，增加企業(yè)（尤其是小微企業(yè)）的融資渠道。當(dāng)前未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅萎縮，而未貼現(xiàn)銀行承兌匯票實(shí)際上就是銀行為企業(yè)融資提供的擔(dān)保，往往反映了企業(yè)的正常融資需求，尤其小微企業(yè)的融資需求。