流動性邊際收斂

 周一，央行未開展逆回購操作，到期的200億元央行逆回購實現(xiàn)自然凈回籠。央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，5月13日不開展逆回購操作。

 值得注意的是，央行公告用詞變化印證流動性寬裕程度已不及上周。上周四、周五，央行連續(xù)暫停逆回購操作，彼時央行公告均稱，“目前銀行體系流動性總量處于較高水平。”本周一公告用詞已調(diào)整為“合理充裕水平”，印證了短期流動性的變化。

 上周初，流動性一度極為充裕，短期貨幣市場利率持續(xù)大幅下行，資金面寬松程度為年初以來罕見。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周三(5月8日)，銀行間市場上隔夜回購(DR001)加權(quán)平均利率跌至1.15%，跌穿年初低點，創(chuàng)下近4年新低;代表性的7天期回購(DR007)加權(quán)平均利率跌至2.19%，大幅低于當(dāng)天2.55%的7天期央行逆回購操作利率。但隨后，資金面寬裕程度有所下降，到后半周市場上資金供求已大體恢復(fù)平衡，貨幣市場利率也出現(xiàn)較快反彈。上周五，DR001加權(quán)平均價報1.82%，DR007報2.49%。

 本周一，市場資金面繼續(xù)小幅收緊，DR001進(jìn)一步漲33bp至2.15%，DR007漲3bp至2.51%，雙雙回到年初以來均值水平附近。

 短期影響因素增多

 分析人士指出，上周市場資金面擾動因素少，但央行重啟公開市場操作，連續(xù)三日通過逆回購操作實施凈投放，本周資金面影響因素增多，央行會否開展公開市場操作值得關(guān)注。

 與前一周相比，本周資金面影響因素較多，既有央行逆回購和MLF到期，還有定向降準(zhǔn)實施，此外周五稅期因素影響可能將顯現(xiàn)。

 Wind數(shù)據(jù)顯示，本周一至周三分別有200億元、200億元和100億元央行逆回購到期，周二還有1560億元MLF到期，全周央行流動性工具的到期量達(dá)到2060億元，上周到期量為0。

 上周一，央行宣布從本月15日開始對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元;此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整將于5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

 受節(jié)假日因素影響，5月納稅申報截止日延后，稅期高峰可能在下周初出現(xiàn)，但從本周五開始稅期因素影響或?qū)⒂兴@現(xiàn)。雖受減稅降費影響，5月份稅期因素對流動性影響預(yù)計不會有往年那般明顯，但在流動性供求呈現(xiàn)大體平衡的情況下，稅期因素對流動性運行的邊際影響仍不容忽視。

 綜合考慮，本周資金面不確定性有所增加，但預(yù)計出現(xiàn)大幅收緊的可能性較小，而央行會否開展公開市場操作特別是會否續(xù)做到期MLF值得關(guān)注。本周二到期的這筆MLF也是5月份唯一一筆到期MLF。