從分項指數(shù)來看，制造業(yè)運行既有亮點，也面臨挑戰(zhàn)。
一方面，數(shù)據(jù)反映生產(chǎn)總體保持擴張，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)推進。
從生產(chǎn)來看，6月份，生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，雖比上月回落0.4個百分點，但繼續(xù)保持在擴張區(qū)間。在調(diào)查的21個行業(yè)中，有13個行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)位于擴張區(qū)間。
值得關(guān)注的是，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)為55.6%、53.3%和52.2%，環(huán)比均有所上升，且分別高于制造業(yè)總體4.3、2.0和0.9個百分點，生產(chǎn)景氣度穩(wěn)中有升。
“這表明在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境下，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)推進，中高端制造業(yè)和消費品制造業(yè)對經(jīng)濟增長的促進作用進一步增強。”國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河說。
另一方面，數(shù)據(jù)也反映市場訂單增長動力偏弱，外貿(mào)發(fā)展環(huán)境趨緊。
6月份，新訂單指數(shù)為49.6%，比上月下降0.2個百分點，連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間。其中，反映外需的新出口訂單指數(shù)為46.3%，低于上月0.2個百分點。
同時，趙慶河介紹，受國內(nèi)外大宗商品價格波動和部分行業(yè)供求關(guān)系變化等影響，價格指數(shù)雙雙回落。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為49.0%和45.4%，分別比上月下降2.8和3.6個百分點，部分行業(yè)效益增長受到一定影響。
此外，從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為49.9%，比上月下降0.4個百分點;中、小型企業(yè)PMI為49.1%和48.3%，分別比上月回升0.3和0.5個百分點，景氣度有所回升。
“6月份市場需求增勢略有放緩，企業(yè)生產(chǎn)保持擴張，中型企業(yè)和小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動增勢回升，新動能發(fā)展態(tài)勢較好。”中國物流信息中心專家文韜說，但從上半年來看，1至6月份制造業(yè)PMI均值為49.7%，低于去年同期1.6個百分點，處于收縮區(qū)間，制造業(yè)仍有下行壓力。
國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群認為，6月份制造業(yè)PMI指數(shù)與上月持平，繼續(xù)處于榮枯線以下，表明經(jīng)濟運行仍面臨下行壓力，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，多措并舉著力擴大內(nèi)需，提高應(yīng)對外部沖擊的能力。
展望下半年，專家認為經(jīng)濟運行具有穩(wěn)定基礎(chǔ)。文韜分析，一方面，上半年經(jīng)濟內(nèi)在穩(wěn)定基礎(chǔ)進一步鞏固，裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和消費品行業(yè)等都保持平穩(wěn)增長態(tài)勢;另一方面，政策利好較多，減稅降費、穩(wěn)投資等一批政策效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，對經(jīng)濟平穩(wěn)運行起到較強支撐。
半年債券違約圖譜:民企數(shù)量占比逾九成 化工行業(yè)最多2019年06月30日 08:01 來源：經(jīng)濟觀察報 [手機看新聞][字號 大 中 小][打印本稿] 上半年債券違約圖譜：民企數(shù)量占比逾九成、化工行業(yè)最多
進入2019年，債券違約是什么節(jié)奏，呈現(xiàn)出哪些新特征，發(fā)生在哪些行業(yè)區(qū)域，信用風(fēng)險是在加大還是降低，違約處置制度建設(shè)進展如何?
經(jīng)濟觀察報記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)，從2019年違約企業(yè)債券的交易場所、所屬行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)、所在區(qū)域等維度來審視當(dāng)前的違約情況，進一步對比分析與2018年違約債券的情況有哪些不同。
據(jù)Wind不完全統(tǒng)計，截至6月27日，信用發(fā)生違約的債券數(shù)量總計96只，相比去年同期的30只，同比增220%;今年前6個月違約金額共計776.47億元，同比增加141.86%。其中，銀行間市場40只債券違約，交易所市場為56只。而相比于去年下半年145只債券違約，今年上半年信用債違約數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢。
隨著違約進入常態(tài)化，債券違約處置制度會越來越完善，違約債券的流動性也將大大的增加，投資者處置不良債券將更加便利，也更加有助于化解二級市場債券違約風(fēng)險。
民企占比高
上半年違約債券最明顯的特征在于民企違約數(shù)量進一步抬升。上半年新增20家違約主體中，民企占比為18家。
此外，據(jù)wind統(tǒng)計，截至6月27日，今年上半年違約債券中，民企違約數(shù)量為89家，違約金額為488.464億元，違約率占比高達92.7%，同比增加242.31%;而去年同期，民企違約率占比為86.67%，2018年全年民企違約率占比為84.57%。
相比民企債券違約數(shù)量，上半年在違約的96只債券中，國企違約只數(shù)僅為4只，違約金額為38億元，違約比例為4.2%。值得注意的是，違約的4只債券發(fā)行主體均為中國華陽經(jīng)貿(mào)集團有限公司，目前其大股東為中國國際貿(mào)易促進委員會直屬企業(yè)、下屬事業(yè)單位中國貿(mào)促會資產(chǎn)管理中心(持股30%)。而去年上半年，國企違約比例率為10%;另外，公眾企業(yè)違約數(shù)量為2家，違約率為2.1%;
聯(lián)合資信評估有限公司(下稱“聯(lián)合資信”)方面對記者表示，由于經(jīng)濟基本面下行壓力依舊較大，企業(yè)的盈利情況未見明顯好轉(zhuǎn)，民營企業(yè)的回暖速度明顯低于國有企業(yè)，仍需警惕弱資質(zhì)民企信用風(fēng)險。
此外，上半年在違約的96只債券中，僅有7個初始主體評級為AAA，25個初始主體評級為AA+，3個初始主體評級為AA-,56個初始主體評級為AA，分別占比8%、26%、3%、59%。意味著中低等級民營企業(yè)仍是違約風(fēng)險的“多發(fā)區(qū)”。
關(guān)于2019年民企違約，投資者需關(guān)注哪些特征，聯(lián)合資信方面認為，第一，企業(yè)內(nèi)部管理體系是否存在漏洞，是否存在實際控制人風(fēng)險;第二，是否存在投資激進、大幅擴張、過度舉債;關(guān)注發(fā)生“高存高貸”、商譽大幅減值等跡象的企業(yè);第三，資金使用是否合理：一是是否存在大額違規(guī)對外擔(dān)保，代償風(fēng)險是否較高。二是關(guān)注企業(yè)是否存在關(guān)聯(lián)方資金占用，及占用規(guī)模和期限，評估對企業(yè)流動性造成的影響;第四，關(guān)注民營企業(yè)債券發(fā)行人財務(wù)信息的真實性，尤其是對非上市民企而言，其償債意愿也是考量的重要標(biāo)準(zhǔn)。
化工行業(yè)違約數(shù)量高
從上半年違約債券企業(yè)所屬地域分布，上半年在違約的96只債券中，發(fā)生在山東和北京的違約只數(shù)分別為19只和13只，占比分別為 19.79%、13.54%;安徽省、上海、江蘇省違約只數(shù)分別為9只、8只、7只，占比分別為9.38%、8.33%、7.29%。
相比之下，2018年初至同年6月27日，發(fā)生在遼寧省的違約只數(shù)占比高達33.33%，發(fā)生在黑龍江違約占比為10%。而今年上半年，發(fā)生在遼寧省和黑龍江的違約只數(shù)分別為4只和6只，占比分別為4.17%、6.25%，明顯低于2018年同期。
在這一變化的背后，記者發(fā)現(xiàn)與上半年違約債券企業(yè)所屬行業(yè)有非常大關(guān)聯(lián)性。記者根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，所屬多元化工行業(yè)的違約債券數(shù)量最高，為12只，占比為12.5%;其次為房地產(chǎn)行業(yè)、綜合類行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)違約債券數(shù)量其次，數(shù)量分別為10只、9只、9只，占比分別為10.41%、9.38%、9.38%。
對于上半年華東地區(qū)分布違約債券較多的原因，聯(lián)合資信對記者表示，江浙地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，民營企業(yè)多且以貿(mào)易、制造業(yè)和出口加工型為主，易受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的沖擊，陷入經(jīng)營利潤下滑、流動資金緊張的困境，信用風(fēng)險較高。北京地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行人較多，流動性風(fēng)險較大;此外，北京地區(qū)中小民營軟件行業(yè)企業(yè)較多，經(jīng)濟下行、民營企業(yè)融資環(huán)境趨緊背景下面臨經(jīng)營惡化、流動性壓力加大的問題。
另外，上半年發(fā)生在食品加工與肉類、石油與天然氣的煉制和銷售、煤炭與消費用燃料的違約債券只數(shù)為8只、6只、6只，占比分別為8.33%、6.25%、6.25%。
聯(lián)合資信對記者表示，在宏觀經(jīng)濟下行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、去產(chǎn)能不斷推進、加快處置“僵尸企業(yè)”背景下，產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)整體仍面臨較大信用風(fēng)險，尤其是部分中下游行業(yè)企業(yè)，如化工、機械制造、電力與電網(wǎng)行業(yè)等，信用風(fēng)險或呈現(xiàn)上升趨勢。但另一方面，在供給側(cè)改革效果顯現(xiàn)以及原材料產(chǎn)品價格上漲的影響下，部分上游行業(yè)如煤炭、有色金屬行業(yè)企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流出現(xiàn)改善，信用風(fēng)險或有所下降。
違約債券轉(zhuǎn)讓時代
伴隨著債券違約進入常態(tài)化，投資者也越來越關(guān)注違約債券的二級市場交易。
5月24日，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深交易所分別聯(lián)合中國結(jié)算發(fā)布了《關(guān)于為上市期間特定債券提供轉(zhuǎn)讓結(jié)算服務(wù)有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)，對違約債券等特定債券的轉(zhuǎn)讓、結(jié)算、投資者適當(dāng)性、信息披露等事項作出安排。《通知》的發(fā)布意味著在交易所市場可正式進行違約債券等特殊債券的交易，是對債券市場制度安排的重要補充，將大大增加市場流動性。
一位私募機構(gòu)的債券投資者對記者表示：“對整個垃圾債市場而言是一個好消息，尤其是散戶投資者，對于機構(gòu)而言也是利好的。”
對于違約債券未來的發(fā)展方向，東方金誠研究發(fā)展部技術(shù)副總監(jiān)張伊君對記者分析稱，一方面，特殊債券交易制度的施行將有助于大大增加市場流動性，避免投資者在風(fēng)險事件發(fā)生后只能被動等待的局面，投資者通過二級市場轉(zhuǎn)移債券違約風(fēng)險，有助于有效進行風(fēng)險隔離，降低風(fēng)險傳染性，促進信用風(fēng)險出清。其次，該交易機制的施行，有助于債券市場多元化參與主體的培育。不同投資機構(gòu)持有資金的屬性不同，要求的投資回報也不同。高收益?zhèn)袌龅呐嘤屯晟疲軌蛐纬稍龊袷找骖惍a(chǎn)品的有效供給，豐富資本市場的投資品種，有助于培育債券市場不同風(fēng)險偏好的更為多元化的市場參與主體。
此外，張伊君補充稱，特殊債券交易機制的形成，將進一步推動違約處置、衍生品開發(fā)等相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展完善。隨著違約風(fēng)險的不斷暴露以及逐漸趨于常態(tài)化，違約債券處置機制的不完善、對債券投資人的保護不充分、緩釋信用風(fēng)險的衍生工具不足夠等問題會日益突出。這些來自相關(guān)參與方的日漸急迫的需求會在一定程度上推進違約事件處置、衍生品開發(fā)等相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展完善。