此前，針對貸款定價(jià)問題，市場上有兩種觀點(diǎn)：一是新增貸款利率掛鉤貨幣市場利率;另一種是通過LPR定價(jià)，信貸利率在LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成。“新定價(jià)基準(zhǔn)要確保人民銀行的政策目標(biāo)能快速有效傳導(dǎo)至存貸款市場。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，LPR是較為合適的貸款定價(jià)基準(zhǔn)。一方面，LPR在我國已經(jīng)運(yùn)行了6年時(shí)間，不少銀行在實(shí)際貸款定價(jià)中采用了LPR定價(jià)方式;另一方面，貸款定價(jià)基準(zhǔn)要具有較好的穩(wěn)定性。若貸款定價(jià)參照貨幣市場利率，可能會導(dǎo)致貸款利率波動(dòng)較大。
其實(shí)早在2013年10月份，貸款利率完全市場化后，人民銀行便創(chuàng)設(shè)了LPR。但在實(shí)際運(yùn)行中，LPR對市場敏感度較差，與貸款基準(zhǔn)利率的利差逐漸收窄并趨于穩(wěn)定。當(dāng)前，貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，LPR利率維持在4.31%已經(jīng)有一年多。
華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，未來利率的傳遞定價(jià)為“MLF(目前一年期利率為3.3%)+加點(diǎn)=LPR，LPR(目前為4.31%)+加點(diǎn)=貸款利率(目前加權(quán)貸款利率為5.94%)”。加點(diǎn)幅度由各個(gè)銀行根據(jù)自身資金成本、風(fēng)險(xiǎn)偏好等決定。后續(xù)還需關(guān)注LPR向下調(diào)整幅度、5年期LPR水平、納入MPA考核的細(xì)節(jié)、存量貸款過渡細(xì)節(jié)、企業(yè)是否有主動(dòng)置換貸款合同的選擇權(quán)等內(nèi)容。
“LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制更深遠(yuǎn)的意義在于，將LPR掛鉤MLF操作利率，增強(qiáng)了人民銀行對于信貸市場融資成本的‘抓手’作用，為未來進(jìn)一步暢通貨幣政策的利率(價(jià)格型)傳導(dǎo)渠道奠定第一步基礎(chǔ)。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，新的LPR報(bào)價(jià)由日度報(bào)價(jià)調(diào)整為月度報(bào)價(jià)，在一定程度上考慮到標(biāo)的由基準(zhǔn)利率調(diào)整為更為市場化的利率后報(bào)價(jià)的穩(wěn)定性。而報(bào)價(jià)行的擴(kuò)圍更全面參考了整個(gè)銀行業(yè)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好銀行的定價(jià)水平。
從其他國家的經(jīng)驗(yàn)來看，盡管有官方的定價(jià)基準(zhǔn)，但在實(shí)際運(yùn)行中，不同銀行、不同業(yè)務(wù)會采用不同的參考基準(zhǔn)。LPR起源于美國，至今已有近90年的應(yīng)用歷史。上世紀(jì)70年代之前的利率管制時(shí)期，LPR定價(jià)機(jī)制幾乎應(yīng)用于美國所有商業(yè)貸款。而在利率市場化深入之后，越來越多的金融機(jī)構(gòu)使用LIBOR作為信貸基準(zhǔn)利率，LPR也逐漸與聯(lián)邦基金目標(biāo)利率掛鉤。據(jù)報(bào)道，如今美國LPR主要對100萬美元以下的中小規(guī)模貸款定價(jià)發(fā)揮作用。2017年，美國大型銀行中僅17.6%的貸款使用LPR定價(jià)，而小型銀行接近60%的貸款使用LPR定價(jià)。
與美國類似，日本在完成利率市場化之后，對大企業(yè)貸款的定價(jià)轉(zhuǎn)向參考TIBOR、LIBOR等貨幣市場利率。LPR主要是在中小企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸款以及消費(fèi)貸款定價(jià)方面發(fā)揮重要作用。
不過，鄂永健認(rèn)為，短期來看，在完善LPR形成機(jī)制后，銀行的新發(fā)放貸款將主要參考LPR定價(jià)，暫時(shí)不會像美國和日本一樣，不同類型的銀行、不同的信貸業(yè)務(wù)參考不同的定價(jià)基準(zhǔn)方式。
疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)貸款實(shí)際利率下行，LPR被寄予厚望。完善LPR形成機(jī)制能否從根本上解決小微企業(yè)融資難問題?在專家看來，新的LPR形成機(jī)制確實(shí)能增強(qiáng)貨幣政策對貸款利率的引導(dǎo)作用。民生銀行首席研究員溫彬表示，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以1年期MLF3.3%的利率加點(diǎn)形成的新LPR利率，會比原來4.31%的LPR利率有所回落，新發(fā)放的貸款實(shí)際利率也會有所下降。另外，大多數(shù)銀行在制度、系統(tǒng)、工具等方面已經(jīng)做好了利率并軌的準(zhǔn)備，可以確保貸款市場報(bào)價(jià)利率機(jī)制平穩(wěn)運(yùn)行。
不過，連平認(rèn)為，短期內(nèi)貸款價(jià)格水平變化可能并不十分明顯。貸款定價(jià)起點(diǎn)由當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率的4.35%降為MLF的3.3%，并不意味著貸款利率要整體下降1%。企業(yè)信貸融資成本的高低最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質(zhì)量、盈利能力等。新報(bào)價(jià)方式可能讓資信等級高的大企業(yè)有了與銀行更大的議價(jià)空間，而對于中小企業(yè)來說，銀行對于信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂是決定其融資成本的重要因素。
“若在中小企業(yè)信貸融資加點(diǎn)幅度方面有所約束，LPR新機(jī)制很可能配合類似MPA定價(jià)偏離度考核等政策共同發(fā)力。”連平說。人民銀行已明確，將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)，督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)。
“完善LPR形成機(jī)制確實(shí)對銀行降低小微民營企業(yè)實(shí)際貸款利率有一定促進(jìn)作用，但這只是一個(gè)方面。”鄂永健認(rèn)為，解決融資貴問題還需要銀行創(chuàng)新經(jīng)營模式、監(jiān)管部門提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度、中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利等組合政策發(fā)力，以穩(wěn)步引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行。