交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，10月份信貸增量6613億元，雖低于市場普遍預(yù)期，但信貸增速依然保持在與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景相匹配的區(qū)間。并且10月份信貸增量受假期季節(jié)性擾動較為明顯，波動性較強(qiáng)，信貸增速略有回落但仍維持在合理的區(qū)間。在當(dāng)前穩(wěn)健基調(diào)下，信貸、M2增速運(yùn)行都相對平穩(wěn)，并未大幅超出預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款中，居民貸款增加4210億元，其中，短期貸款增加623億元，中長期貸款增加3587億元。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵分析稱，與去年同期相比，短期貸款和中長期貸款均有明顯幅度下滑，且短期下滑幅度更大。居民短期貸款的萎縮，可能與近期消費(fèi)貸收緊有關(guān)。
企業(yè)貸款增加1262億元，其中，短期貸款減少1178億元，中長期貸款增加2216億元，票據(jù)融資增加214億元。“尤其值得注意的是，10月份新增企業(yè)中長期貸款環(huán)比雖季節(jié)性下降，但同比多增787億元，延續(xù)了自8月份以來的同比多增局面，進(jìn)一步印證了7月末中央政治局會議要求金融機(jī)構(gòu)加大對制造業(yè)支持的政策正在取得實際效果。” 東方金誠首席宏觀分析師王青表示。
10月份對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款5470億元，同比少增1671億元，委托貸款減少667億元，同比少減282億元;信托貸款減少624億元，同比少減742億元;未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1053億元，同比多減600億元。國信證券宏觀與固收分析師董德志表示，從社融的結(jié)構(gòu)看，人民幣貸款同比少增約1671億元，主要?dú)w因于銀行承兌匯票萎縮過千億元;表外融資小幅萎縮，其中委托貸款受監(jiān)管明確限制，信托貸款受房地產(chǎn)信托拖累;未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的收縮幅度超出預(yù)期，導(dǎo)致10月份表外融資減少幅度超出今年以來的平均值，或與票據(jù)直貼利差轉(zhuǎn)負(fù)、票據(jù)市場情緒承壓有關(guān)。
中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，非標(biāo)融資的邊際企穩(wěn)預(yù)計繼續(xù)貢獻(xiàn)社融增量，但近期監(jiān)管層對信托業(yè)監(jiān)管收緊較為明顯，預(yù)計信托貸款將繼續(xù)有所下行;在金融監(jiān)管力度總體穩(wěn)定，局部有所收緊的大背景下，預(yù)計非標(biāo)融資邊際穩(wěn)定的概率較大，難以重現(xiàn)高增。
陳冀表示，M2增速相對平穩(wěn)體現(xiàn)了當(dāng)前貨幣政策在流動性供給端保持穩(wěn)健的調(diào)控策略。
陳冀強(qiáng)調(diào)，盡管當(dāng)前為助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，有加大逆周期調(diào)節(jié)力度的必要，但發(fā)力更應(yīng)針對信用端。當(dāng)前流動性壓力并不十分顯著，物價呈結(jié)構(gòu)分化趨勢，信用創(chuàng)造受信用需求制約，過度增加流動性供給，反而可能增加“資產(chǎn)荒”風(fēng)險。降低企業(yè)負(fù)擔(dān)、增加企業(yè)盈利預(yù)期、提升再投資意愿和融資需求等信用端的政策，在未來一段時間的邊際效果可能優(yōu)于單純地偏松調(diào)節(jié)貨幣政策“變量”。當(dāng)然，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力，適當(dāng)?shù)靥嵘齅2增速，壓低貨幣市場資金利率水平，也有利于降低銀行負(fù)債成本，刺激銀行信貸投放意愿，同時引導(dǎo)LPR利率進(jìn)一步走低。
展望未來，王青表示，截至10月份，制造業(yè)PMI已連續(xù)6個月處于收縮區(qū)間，且10月份收縮幅度還有所擴(kuò)大。這意味著四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未出現(xiàn)明顯緩解的跡象，這也增強(qiáng)了市場對逆周期調(diào)節(jié)力度持續(xù)的預(yù)期。針對制造業(yè)、基建領(lǐng)域，以及民營、小微企業(yè)的定向滴灌政策還會持續(xù)發(fā)力，預(yù)計年底前M2、社融和信貸增速有望出現(xiàn)回升。
王涵認(rèn)為，除季節(jié)性回落因素影響外，社融結(jié)構(gòu)整體較良好。整體來看，10月社融回落有季節(jié)性因素，也有消費(fèi)貸收緊、票據(jù)萎縮、專項債年內(nèi)額度受限的短期擾動。而社融增速整體平穩(wěn)、居民中長期貸款的相對穩(wěn)定和企業(yè)中長期貸款占比回升，說明融資結(jié)構(gòu)整體相對良好。往后看，預(yù)計社融未來仍將維持偏強(qiáng)的走勢。