牛年春節(jié)前，央行公開市場(chǎng)操作已經(jīng)展現(xiàn)出穩(wěn)健風(fēng)格，跨節(jié)投放力度小于預(yù)期；春節(jié)假期后第一個(gè)交易日，央行祭出了近年罕見的操作——大幅回籠逾2600億元。
18日上午，資金利率上行，債市承壓。分析人士認(rèn)為，考慮到央行近期操作情況以及節(jié)后仍有大量資金到期，資金面波動(dòng)料繼續(xù)。
凈回籠2600億元
2月18日，央行開展了2000億元MLF操作和200億元7天期逆回購(gòu)操作。當(dāng)日有2000億元MLF和2800億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2600億元。
春節(jié)假期后第一個(gè)交易日就回籠逾2000億元，為近年來罕見。就2016年至2019年的春節(jié)假期后首個(gè)交易日來看，央行公開市場(chǎng)操作回籠資金量較小，甚至還出現(xiàn)凈投放大量流動(dòng)性的情況。
2016-2019年春節(jié)后首日央行公開市場(chǎng)操作
央行還對(duì)18日到期的2000億元MLF進(jìn)行了等量續(xù)做，完全對(duì)沖到期量。一方面，這并未延續(xù)1月的“小幅縮量續(xù)做”；另一方面，央行也未在同業(yè)存單利率回升的情況下就超額續(xù)做MLF。
事實(shí)上，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率經(jīng)歷了2020年底至2021年1月上旬的下行后出現(xiàn)反彈。春節(jié)前夕，股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率已經(jīng)重回3%上方，顯著高于2.95%的1年期MLF操作利率。
資金面收緊債市承壓
在18日的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告中，央行指出了操作背景——春節(jié)后現(xiàn)金逐步回籠。
由于今年“就地過年”人數(shù)較多，春節(jié)取現(xiàn)需求以及對(duì)應(yīng)的節(jié)后現(xiàn)金回流規(guī)模都弱于往年。春節(jié)前后，央行公開市場(chǎng)操作都沒有大幅放量；此前市場(chǎng)預(yù)期的節(jié)前MLF操作和臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）也都沒來。
現(xiàn)金回籠規(guī)模弱于往年、回籠力度強(qiáng)于往年的情況下，資金面承受一定壓力。18日上午，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)上行，交易所1個(gè)月期以內(nèi)的回購(gòu)利率全線走高。
債市在資金面收緊和A股沖高的雙重壓力下大幅調(diào)整。截至上午11點(diǎn)左右，期債全線走低，10年期國(guó)債活躍券200016收益率上行4基點(diǎn)至3.28%，處于2020年12月下旬以來的高位。
資金利率料繼續(xù)波動(dòng)
春節(jié)假期前，央行發(fā)布的《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已經(jīng)提出，“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞公開市場(chǎng)操作利率和中期借貸便利利率波動(dòng)”；而在第三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，對(duì)應(yīng)的表述為“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞公開市場(chǎng)操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行”。
申萬宏源孟祥娟團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，節(jié)前央行投放以逆回購(gòu)為主且操作偏緊，伴隨節(jié)后逆回購(gòu)的大量到期，預(yù)計(jì)資金面波動(dòng)難抑，而且資金利率中樞已經(jīng)難回到2020年12月低位。
本周資金到期情況
天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)表示，“就地過年”對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響總體較為正面，但也并未過熱?？紤]到經(jīng)濟(jì)達(dá)到潛在增速而貨幣政策要維持經(jīng)濟(jì)在潛在增速附近，意味著政策緊平衡仍有“收”的可能。疊加通脹預(yù)期，資金利率和長(zhǎng)債預(yù)計(jì)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。
