日前，二十國集團（G20）財長和央行行長會議在德國舉行。央行行長周小川在出席會議時指出，中國的貨幣政策將強調(diào)“穩(wěn)健中性”，并繼續(xù)采取措施逐步去杠桿。而今年的《政府工作報告》也提出，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預(yù)期增長均為12%左右。

　　興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《證券日報》記者表示，自2012年以來，M2實際增速與目標(biāo)增速都較為接近，而2017年M2與社會融資規(guī)模余額的目標(biāo)增速均由2016年的13%下調(diào)至12%，這意味著2017年M2實際增速可能低于2016年。

　　魯政委認(rèn)為，今年是我國第二次在《政府工作報告》中提出社會融資余額的目標(biāo)增速。由于社會融資規(guī)模的不同組成部分派生貨幣的能力不同，要使社會融資余額增速與M2增速接近，需要人民幣貸款在社會融資規(guī)模中保持較高的占比。數(shù)據(jù)顯示，2016年新增人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比例始終保持在70%以上。因此，2017年新增人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比例也可能較高。

　　今年貨幣政策之所以強調(diào)“穩(wěn)健中性”，在厚生智庫研究員趙亞赟看來，一方面是目前我國融資成本遠(yuǎn)高于西方國家，另一方面是我國企業(yè)負(fù)債與稅前收入比高達3.5以上。一般來說如果超過2，企業(yè)還債就有很大挑戰(zhàn)。與此同時，今年我國企業(yè)、政府和居民負(fù)債與GDP之比接近300%，這種情況下，如果加息不光企業(yè)無法承受，財政也難以負(fù)擔(dān)。

　　趙亞赟表示，由于目前實體經(jīng)濟盈利能力低，房地產(chǎn)等資本市場投機盛行，降息會導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟泡沫膨脹，進一步擠壓實體經(jīng)濟，無法完成政府“脫虛向?qū)?rdquo;的目標(biāo)。綜上所述，政府在推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革給企業(yè)減稅減負(fù)的同時，必須保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，讓貨幣供應(yīng)保持在一個相對穩(wěn)定的范圍內(nèi)。

　　另外，今年《政府工作報告》指出，要綜合運用貨幣政策工具，維護流動性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場利率水平，疏通傳導(dǎo)機制，促進金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。對比2016年《政府工作報告》發(fā)現(xiàn)，今年刪除了對于貨幣政策工具的具體描述。魯政委認(rèn)為，這或許意味著部分貨幣政策工具可能被雪藏；而強調(diào)引導(dǎo)市場利率水平，意味著央行可能加強對回購利率等市場利率的引導(dǎo)。

　　“今年上半年中小銀行壞賬問題和部分企業(yè)及地方政府債務(wù)違約風(fēng)險上升，政府將控制金融風(fēng)險當(dāng)做第一要務(wù)。從去年下半年開始，經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，但還不能確認(rèn)反轉(zhuǎn)，必須小心維護復(fù)蘇的勢頭。” 趙亞赟表示，根據(jù)穩(wěn)健中性的原則，今年貨幣政策會出現(xiàn)時緊時松的情況，央行近幾年主要通過公開市場操作等方式來影響貨幣供應(yīng)，確保既不出現(xiàn)“錢荒”，又不出現(xiàn)金融機構(gòu)惜貸的情況出現(xiàn)，確保平穩(wěn)過渡。