自2016年下半年以來全球主要經(jīng)濟體增長加快，2017年全球經(jīng)濟增速約為3.4%，2018年有望提升至3.7%左右。2018年世界經(jīng)濟將繼續(xù)保持整體性復(fù)蘇態(tài)勢，為中國對外貿(mào)易和投資提供相對良好的外部環(huán)境。

　　發(fā)達國家經(jīng)濟增長有所加快，2017年經(jīng)濟增長2.1%左右，預(yù)計2018年增長2.4%。美國經(jīng)濟總體保持復(fù)蘇步伐。經(jīng)濟促進計劃逐漸落地，經(jīng)濟復(fù)蘇帶動就業(yè)、收入和資產(chǎn)價格增長。政策松動促進消費信貸增長，消費支出可能加快，并帶動消費者價格指數(shù)上升至2%以上。預(yù)計2017年美國經(jīng)濟增長2.3%左右，2018年進一步加快至2.7%左右。美聯(lián)儲一方面提高聯(lián)邦基金利率，2018年可能會有2至3次加息;另一方面削減聯(lián)邦儲備銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，其外溢效應(yīng)對國際市場的資本流動影響會進一步深化。歐洲經(jīng)濟繼續(xù)改善，但依然面臨諸多考驗。2017年歐洲經(jīng)濟增長勢頭好于預(yù)期，投資規(guī)模擴大，工業(yè)產(chǎn)品價格恢復(fù)性上漲，融資環(huán)境轉(zhuǎn)好;消費價格指數(shù)逐漸上升，已無通縮擔(dān)憂。預(yù)計2017年歐盟經(jīng)濟增長2.1%左右，2018年可能加快至2.3%左右。英國脫歐、民粹主義、難民危機等問題仍將影響歐洲發(fā)展。歐盟成員國發(fā)展不平衡，不同國家在經(jīng)濟增長、債務(wù)水平、就業(yè)狀況、社會福利等方面差距較大，導(dǎo)致分歧和摩擦繼續(xù)存在，拖累歐盟經(jīng)濟增長步伐。日本經(jīng)濟內(nèi)需不足，2018年經(jīng)濟增速可能持平。

　　在全球經(jīng)濟復(fù)蘇、需求回暖、貿(mào)易增長的帶動下，新興經(jīng)濟體增長加快，國際收支狀況得到改善。技術(shù)進步和革新帶來全球產(chǎn)業(yè)價值鏈重構(gòu)，新興市場國家大都經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。預(yù)計2017年發(fā)展中國家經(jīng)濟增長4.3%左右，2018年經(jīng)濟增速加快至4.6%左右。但全球貿(mào)易保護主義抬頭，新興經(jīng)濟體部分產(chǎn)品出口可能受到關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘影響。美聯(lián)儲加息和美國減稅引起美元走強預(yù)期，也可能會加重新興經(jīng)濟體貨幣貶值和資金流出壓力。部分資本市場不完善、金融系統(tǒng)較脆弱、管控能力較低的新興市場國家可能會出現(xiàn)局部的金融震蕩。

　　影響2018年中國經(jīng)濟的三駕馬車運行可能出現(xiàn)“一升一緩一穩(wěn)”態(tài)勢，即出口增速回升、投資增速放緩、消費增速平穩(wěn)。

　　金融去杠桿、企業(yè)去杠桿、金融協(xié)調(diào)監(jiān)管政策收緊等因素都將影響固定資產(chǎn)投資的資金來源，使投資增速承壓。加強融資平臺公司管理，清查利用PPP項目、各類投資基金變相舉債，可能制約地方政府的融資能力，影響基建投資。調(diào)控政策收緊導(dǎo)致商品房銷售、土地成交、建設(shè)開工、資金來源等相關(guān)指標(biāo)均有所走弱，未來房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能放緩。但棚改、租賃住房建設(shè)及熱點城市供地加速對開發(fā)投資形成支撐，房地產(chǎn)投資難以明顯回落。制造業(yè)投資在出口回暖帶動下繼續(xù)回升。制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來制造業(yè)投資有望平穩(wěn)，但增速難以顯著上升。預(yù)計2018年固定資產(chǎn)投資增速放緩至6.5%左右。

　　在小排量汽車退稅政策退出及新能源汽車補貼減少等政策影響下，汽車消費增速會有所放緩。同時，房地產(chǎn)市場繼續(xù)受到政策嚴(yán)格調(diào)控，銷售會繼續(xù)下降，從而影響住房相關(guān)消費增速。而居民收入增長、消費升級及養(yǎng)老改革等政策又會對消費形成支撐，預(yù)計2018年消費全年增速在10%左右。

　　在世界經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的帶動下，出口增速會繼續(xù)上升。全球幾大主要貿(mào)易伙伴和新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟改善將繼續(xù)有利于中國出口的增長，預(yù)計2018年中國出口增速高于2017年，達到10%左右。

　　2017年CPI持續(xù)在2%以下運行，保持低通脹狀態(tài)。未來經(jīng)濟增長總體上平穩(wěn)，國內(nèi)需求難以大幅上升。隨著去杠桿、防風(fēng)險和監(jiān)管政策趨緊，市場利率小幅上行，流動性不會大幅釋放，2018年難以出現(xiàn)較大的通脹壓力。食品和非食品價格走勢分化，食品價格走弱，2017年2月以來持續(xù)為負(fù);而非食品價格逐漸上升，同比漲幅從2016年初1%左右緩慢上漲至目前2.5%左右的水平。2018年食品價格可能恢復(fù)性回正，豬肉價格將迎來上行周期，成為推動CPI上升的主要影響因素。由于2016年以來工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品價格顯著上漲，從2017年下半年開始逐漸從上游向中游傳導(dǎo)，從生產(chǎn)資料向生活資料傳導(dǎo)，2018年價格漲勢可能會從生產(chǎn)端向消費端轉(zhuǎn)移。

　　2017年P(guān)PI漲勢分化，生產(chǎn)資料價格波動大，生活資料價格運行平穩(wěn);上游行業(yè)價格漲幅大，中下游行業(yè)價格波動較小。在不出現(xiàn)外部沖擊的情況下，大宗商品價格難以持續(xù)大幅上升，未來輸入性因素對PPI的抬升作用減弱。在國內(nèi)投資需求趨弱的情況下，2018年工業(yè)產(chǎn)品價格上漲步伐將會放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢。前期價格上漲較大的上游產(chǎn)業(yè)難以進一步飆升走高，部分行業(yè)價格可能出現(xiàn)回調(diào)。價格漲勢從上游向中下游傳導(dǎo)，2018年中游和下游行業(yè)產(chǎn)品價格可能有階段性上行。由于去產(chǎn)能工作持續(xù)推進，環(huán)保限產(chǎn)力度加大，對產(chǎn)品價格形成支撐，鋼鐵、水泥等去產(chǎn)能力度較大的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)品價格短期不會明顯回落，漲勢可能維持。

　　經(jīng)測算，2018年CPI翹尾因素月平均為0.9%左右，高于2017年，將呈現(xiàn)“上半年高、下半年低”的特點，高點將出現(xiàn)在年中的6月和7月份。綜合判斷，2018年CPI上漲2%左右，高于2017年。預(yù)計2018年P(guān)PI翹尾因素月平均為2.4%，顯著低于2017年，高點出現(xiàn)在1月和6月至8月。綜合判斷，2018年P(guān)PI平均漲幅3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄，物價水平較為溫和。

　　2018年，信貸增速將穩(wěn)中緩降，房地產(chǎn)調(diào)控帶來的居民中長期貸款增速放緩、地方債置換重新提速對企業(yè)貸款的下沉效應(yīng)都可能成為影響信貸增速的重要因素。在市場利率的上升和監(jiān)管趨嚴(yán)進程中所出現(xiàn)的表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，則促使部分直接融資需求轉(zhuǎn)向信貸需求，使得短期信貸在社會融資中的占比居高難下?？紤]到美國加息等外部因素和國內(nèi)因素對利率產(chǎn)生的雙重推動，可能推遲利率“見頂”，進而影響社融中直接融資占比的提高。全年社融增速與信貸增速缺口可能收窄。綜上，預(yù)計2018年全年信貸增速在12.5%至13.0%附近，全年信貸增量約為15萬億元，全年社會融資規(guī)模增量約為19.5萬億元。

　　M2增速在2018年受信貸在信用創(chuàng)造中作用再度增強的影響較大。自金融去杠桿以來，金融機構(gòu)證券投資渠道的信用創(chuàng)造功能受到抑制。在債券市場利率“見頂”之前，金融機構(gòu)配置債券的意愿不強，該渠道的信用創(chuàng)造功能始終難以明顯增強。這也是一段時期以來M2持續(xù)回落的重要原因。由于“脫虛向?qū)?rdquo;效果的體現(xiàn)，2018年社融和信貸增速將保持平穩(wěn)，但M2進一步持續(xù)下行的可能性不大。在貨幣政策維持穩(wěn)健中性的態(tài)勢下，2018年市場流動性很可能仍會保持總體適度、時點偏緊的常態(tài)。

　　2017年，受中國經(jīng)濟增長超預(yù)期、監(jiān)管部門針對外匯和資本流動的宏觀、微觀審慎監(jiān)管持續(xù)強化及美元指數(shù)震蕩下跌等影響，中國資本流動狀況顯著改善。2018年中國經(jīng)濟增速可能穩(wěn)中略緩，經(jīng)濟運行總體有望保持平穩(wěn)。監(jiān)管部門針對外匯和資本流動的宏觀、微觀審慎管理仍將持續(xù)。人民幣納入SDR貨幣籃子以及債券市場開放，有望帶來新增超過千億元級的資本流入。企業(yè)海外發(fā)債加快等也有助于資本流入。全球貿(mào)易投資回暖，總體上也有助于資本流入中國。美聯(lián)儲貨幣政策對中國資本流動的壓力效應(yīng)遞減。預(yù)計2018年中國資本流動整體有望保持小幅凈流入，全年國際收支平衡表中的非儲備性質(zhì)金融賬戶順差可能達到1400億美元左右。外匯占款或?qū)⒂汕皟赡甑拇蠓鶞p少轉(zhuǎn)為小幅增加500億元人民幣左右。

　　2017年5月以來，受中美利差走擴、美元指數(shù)震蕩下跌以及逆周期因子等因素影響，人民幣對美元匯率逐步擺脫貶值壓力，一度出現(xiàn)穩(wěn)步升值態(tài)勢。目前，人民幣對美元匯率中間價在6.5附近，較去年初升值約6.4%。2018年中國經(jīng)濟整體平穩(wěn)，國際收支逐步好轉(zhuǎn)，外匯供求基本平衡，加之監(jiān)管部門對跨境資金流動的監(jiān)管持續(xù)強化，逆周期因子也有助于市場預(yù)期分化。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，依然是2018年的總體政策取向?；久娌粫θ嗣駧艆R率構(gòu)成明顯的壓力，貶值壓力將主要來自外部。預(yù)計2018年人民幣匯率將較為穩(wěn)定，全年可能在[6.3,6.7]區(qū)間波動，波幅可能小于2017年?？紤]到美元指數(shù)反彈、歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇強勁等影響，預(yù)計2018年CFETS指數(shù)可能小幅下跌，年底CFETS指數(shù)可能在94左右。

　　隨著消費超過投資成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力，我國經(jīng)濟增速的季度波動幅度明顯縮小，2015年至2017年經(jīng)濟增速的季度波動幅度維持在0.1個百分點上下，這種由動能轉(zhuǎn)換和韌勁增強帶來的穩(wěn)態(tài)在2018年仍會維持。2018年中國經(jīng)濟將平穩(wěn)運行，增速可能略有放緩，預(yù)計全年經(jīng)濟增速為6.7%左右，高于年度增長目標(biāo)。盡管經(jīng)濟總量及增速難有波瀾，但質(zhì)量提升步伐將加快。

　　一是經(jīng)濟動能的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，消費持續(xù)超過投資。隨著消費成為拉動經(jīng)濟增長的第一動力，新消費、新零售等領(lǐng)域變化中，就會蘊藏大量機會。2016年中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模居全球第二，同比增長18.9%;大數(shù)據(jù)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到168億元，同比增長45%。2017年，中國零售業(yè)線上線下高速融合，充分運用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新技術(shù)，消費升級持續(xù)推進。

　　二是第三產(chǎn)業(yè)增速持續(xù)超過第二產(chǎn)業(yè)。2014年以來第三產(chǎn)業(yè)增速保持在7.5%以上，2017年前三季度第三產(chǎn)業(yè)增加值31.4萬億元，累計增長了7.8%，占GDP的比重為52.9%。經(jīng)濟增長動能從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，服務(wù)業(yè)增長未來是一個新的機會。未來高質(zhì)、高效、精準(zhǔn)、創(chuàng)新型服務(wù)業(yè)可能會有較大的增長空間。

　　三是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)升級和行業(yè)集中度提升，帶來效率提升和強者恒強效應(yīng)。高技術(shù)行業(yè)增長較快，2017年1月至10月電子設(shè)備生產(chǎn)、儀器儀表生產(chǎn)、通用設(shè)備制造、醫(yī)藥制造產(chǎn)值增速分別為13.8%、13.3%、10.9%、12%，都實現(xiàn)了兩位數(shù)較快增長。部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰后，有成本及技術(shù)競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)的市場份額則得到提升，盈利能力增強帶來新的投資機會。

　　四是“數(shù)字經(jīng)濟”和“互聯(lián)網(wǎng)+”快速發(fā)展，帶來創(chuàng)新型和技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)發(fā)展機會。從“互聯(lián)網(wǎng)+”到數(shù)字經(jīng)濟，是在行業(yè)發(fā)展方式、新技術(shù)應(yīng)用、商業(yè)模式、市場交互等方面全維度的升級。因而，未來在包括大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)創(chuàng)新和科技、技術(shù)引領(lǐng)等方面，有創(chuàng)新能力的企業(yè)，會有較好的投資機會。

　　全年房地產(chǎn)投資可能實現(xiàn)小幅正增長。預(yù)計2018年棚改效力稍有減弱，而去庫存政策逐漸退出可能對成交影響較大，商品房成交增速將繼續(xù)下滑，或回落至-10%至-5%區(qū)間。棚改貨幣化安置效應(yīng)不褪色，2018年棚改目標(biāo)套數(shù)為580萬套，棚改貨幣化安置比例將達到65%以上，帶來至少3億平方米以上的商品房銷售。去庫存政策逐漸退出將對成交影響較大，2018年商品房銷售面積同比增速或回落至-10%至-5%區(qū)間。預(yù)計2018年銷售增速下滑、金融監(jiān)管加強和資金鏈不斷收緊依然會對后續(xù)開發(fā)投資形成制約，而新開工和土地成交增速不低將使房地產(chǎn)投資增速不會大幅下滑，或許還能實現(xiàn)5%以內(nèi)的正增長。新開工和推地的相對活躍使投資保有動能。2018年租賃接棒棚改，熱點地區(qū)地方政府還將加大推地，土地市場將保持相對活躍。在銷售面積同比負(fù)增、開發(fā)投資增速平緩下行的趨勢下，上游開發(fā)對經(jīng)濟增長的拉動力或繼續(xù)下降，下游與房地產(chǎn)相關(guān)的消費和貸款投放對經(jīng)濟總體呈負(fù)面影響。

　　2018年“限購+限貸+限價+限售”四位一體的全面嚴(yán)控局面將延續(xù)，針對土拍、融資、中介、個貸等各環(huán)節(jié)的違規(guī)現(xiàn)象將展開更為嚴(yán)厲的排查和整頓。其中限售作為2017年新進入公眾視野的調(diào)控手段，將成為一項常態(tài)化工具。限售解禁時長大多是2年至3年，短于自住購房的一般轉(zhuǎn)讓期限，因此對投資投機購房的打擊指向直接。

　　國家將租賃補充進住房供給體系，是對住房制度的一次重大革新，培育住房租賃市場必將作為下一階段房地產(chǎn)長效機制建設(shè)和住房供給側(cè)改革的重中之重。九部委雖然僅選取了12個城市作為住房租賃試點，但試點范圍內(nèi)外的一線和二線省會城市都在積極行動。更多城市將出臺扶持政策，更多的指標(biāo)和配套將細(xì)化。加大供地由軟性要求上升為硬性指標(biāo)。住宅消化周期和土地供應(yīng)面積直接掛鉤的政策下，庫存下降較快、處于低位的熱點城市需要上調(diào)其供地計劃。以“類REITs”為主要形態(tài)的制度建設(shè)和市場培育步伐將加快，并可能同租賃住房建設(shè)結(jié)合起來作為一種融資和運營方式。保障房建設(shè)目標(biāo)套數(shù)僅有微幅下調(diào)，貨幣化安置比例將繼續(xù)提高。房地產(chǎn)稅立法周期較長但仍很必要，短期試點推行的進程還有賴于決策層的態(tài)度。

　　從經(jīng)濟運行總體狀況來看，完成“十三五”年均增速6.5%以上的難度不大，未來不會顯著加大財政政策穩(wěn)增長的力度。2018年經(jīng)濟增速可能略有放緩，財政政策也不宜收緊。圍繞決勝全面建成小康社會，打好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)，需要財政政策維持?jǐn)U張態(tài)勢。預(yù)計2018年將延續(xù)積極的財政政策，重點是促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增強民生領(lǐng)域保障，推進減稅降費和財稅體制改革。預(yù)計2018年財政赤字額度與2017年相當(dāng)，財政赤字率水平可能略有調(diào)降。2018年政策調(diào)控將以促轉(zhuǎn)型、防風(fēng)險、補短板為主，結(jié)構(gòu)性調(diào)整特征更為明顯。去杠桿和加強監(jiān)管是重點，降低國有企業(yè)杠桿、規(guī)范地方融資、加大力度排查PPP項目、嚴(yán)查地方變相融資舉債，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。因此，2018年財政政策對基建投資的支持力度可能略有減弱。

　　未來的經(jīng)濟政策將不再單純以GDP增長為目標(biāo)，而是提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益。財政政策要支持重點行業(yè)發(fā)展，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，提升財政資金使用效率。在支持基建項目建設(shè)的同時，財政資金將更多地用于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵領(lǐng)域和促進消費發(fā)展重點領(lǐng)域。加大財政資金轉(zhuǎn)移支付力度，更好地服務(wù)于精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅戰(zhàn)。企業(yè)降杠桿、居民貸款增速下降等會對經(jīng)濟增長帶來影響，需要積極財政加以彌補。未來將加強政策支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，加大力度促進中西部和農(nóng)村地區(qū)發(fā)展，培育新的經(jīng)濟增長點。財政政策將有力地支持區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，加大鐵路、公路、航空建設(shè)力度，把我國經(jīng)濟從中、東、西、南、北地區(qū)很好地串聯(lián)起來，縮小沿海地區(qū)與中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平差距。

　　我國將積極實施稅制改革，進一步推進減稅降費力度，減輕實體經(jīng)濟稅費負(fù)擔(dān)。在宏觀稅收上，逐漸降低間接稅比重，增加直接稅比重，增強稅收彈性，提升稅收對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。在稅制設(shè)置上，進一步減少增值稅分檔，降低增值稅率、企業(yè)所得稅率和消費稅率等，探索個人綜合所得稅改革。在降費措施上，兼并或取消名目繁雜的各類企業(yè)收費項目，征收環(huán)保稅之后即可取消環(huán)境污染處罰收費，降低制度性交易成本、用地用能成本、融資成本、物流成本等綜合成本。

　　從目前國內(nèi)的形勢來看，盡管實體經(jīng)濟運行韌性有所增強，但仍不是收緊貨幣政策的合理時機?？紤]到當(dāng)前“雙支柱”模式下貨幣政策和審慎政策調(diào)度適配的問題，貨幣政策寬松不利于金融去杠桿進程推進，貨幣政策收緊也可能增加金融體系流動性風(fēng)險，有違審慎政策初衷。因此，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。未來央行在雙支柱框架下推進金融去杠桿會兼顧宏觀流動性水平保持整體適度。2018年M2調(diào)控目標(biāo)將主要參考2017年底的實際增速。若非特殊情況，央行在2018年不太可能上調(diào)基準(zhǔn)利率，上調(diào)流動性工具的操作利率也會多方面因素綜合考量時機，比如針對美國加息時點等。由于當(dāng)前公開市場和結(jié)構(gòu)性工具較為豐富，準(zhǔn)備金率結(jié)構(gòu)調(diào)整正在實施，穩(wěn)健貨幣政策下準(zhǔn)備金率整體調(diào)整的必要性下降。由于準(zhǔn)備金率整體調(diào)整具有較強的市場信號，其使用則會較為謹(jǐn)慎。

　　2018年主要受表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)進一步推進的影響，貸款利率上升壓力依然不小。信貸在全部社會融資中占據(jù)主導(dǎo)，貸款利率上升將加大實體經(jīng)濟融資成本上升的壓力，不利于經(jīng)濟平穩(wěn)運行。為避免這種壓力上升，應(yīng)從監(jiān)管上引導(dǎo)金融機構(gòu)適度增加信貸供應(yīng)規(guī)模，以滿足不斷增長的貸款需求，特別是滿足表外融資轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化貸款融資的需求?？紤]到目前貸款定價仍以央行公布的基準(zhǔn)利率為主，其調(diào)整對貸款市場利率的影響更為直接和迅速，未來存貸款基準(zhǔn)利率保持不變較好，不宜上調(diào)。貨幣市場利率上行對貸款市場存在傳導(dǎo)效應(yīng)，為應(yīng)對未來美國加息帶來的匯率貶值和資本外流壓力，國內(nèi)公開市場操作利率有上調(diào)的必要，但為防止貸款利率過度上行，其調(diào)整也應(yīng)統(tǒng)籌、審慎考慮，幅度不宜過大。

　　未來應(yīng)關(guān)注資管新規(guī)下銀行業(yè)務(wù)調(diào)整中可能存在的流動性風(fēng)險。在資管新規(guī)下，負(fù)債端的收縮可能逐漸演變?yōu)榇婵铑惤鹑跈C構(gòu)資產(chǎn)端的收縮，增加了實體企業(yè)融資可得性方面的壓力。金融宏觀調(diào)節(jié)有必要開展具有維穩(wěn)性質(zhì)的逆向操作，實施積極適度地流動性對沖調(diào)節(jié)。其涵義涉及兩個方面，針對經(jīng)濟增長速度放緩的運行態(tài)勢，貨幣政策實施適度逆向調(diào)節(jié)，保持市場流動性和利率水平合理穩(wěn)定;針對“去杠桿”和“強監(jiān)管”背景下的金融放緩周期，央行資產(chǎn)負(fù)債表實施適度地擴表運作。通過適度對沖調(diào)節(jié)，緩沖收緊合力和慣性，避免流動性風(fēng)險惡化，減緩融資成本大幅上升對實體經(jīng)濟的壓力。

　　2018年發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正常化仍可能對新興經(jīng)濟體資本流動和貨幣匯率帶來沖擊。伴隨著美聯(lián)儲加息縮表，英國、加拿大、韓國等央行也相繼跟進，未來歐洲央行也會考慮逐步退出量化寬松的貨幣政策。發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的正?；?，意味著危機后持續(xù)近10年的全球性寬松流動性環(huán)境將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，未來全球資本流動也將發(fā)生明顯變化。

　　美國減稅政策已經(jīng)落地。美國大幅度減稅幾乎對所有與美國有經(jīng)貿(mào)投資往來的國家都會帶來影響。對此，我們必須予以高度關(guān)注，并積極穩(wěn)妥地應(yīng)對。

　　(課題組成員：連平、周昆平、仇高擎、唐建偉、劉學(xué)智、夏丹、陳冀、劉健)

2018年中國宏觀經(jīng)濟金融指標(biāo)預(yù)測