市場(chǎng)利率中樞下行可期
9月公開市場(chǎng)到期回籠量較少，又屬于財(cái)政支出大月，配合央行適時(shí)適量流動(dòng)性支持，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大，央行祭出力度更大的降準(zhǔn)舉措，對(duì)季末流動(dòng)性自然無(wú)需過(guò)慮。
短期而言，降準(zhǔn)釋放的資金可保障流動(dòng)性平穩(wěn)邁過(guò)稅期高峰。此后，流動(dòng)性雖面臨季末監(jiān)管考核與長(zhǎng)假前取現(xiàn)等因素?cái)_動(dòng)，但財(cái)政支出加力可期?？缂竞螅?0月初市場(chǎng)利率中樞進(jìn)一步下行值得期待。
值得注意的是，此次央行降準(zhǔn)雖然力度不小，但沒(méi)有提出置換到期MLF。換言之，央行續(xù)做到期MLF的可能性依然存在，MLF操作窗口繼續(xù)打開。
MLF操作備受關(guān)注
央行按月開展MLF操作已成為常態(tài)，但9月乃至此后一段時(shí)期的MLF操作將備受關(guān)注。
8月16日，央行宣布改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制。改革后，報(bào)價(jià)行給出的LPR報(bào)價(jià)按公開市場(chǎng)操作利率(主要指MLF利率)加點(diǎn)的方式形成，從而實(shí)現(xiàn)LPR與MLF利率掛鉤。央行要求，各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)貸款利率換錨。其結(jié)果是，MLF、LPR、實(shí)體貸款利率之間有望實(shí)現(xiàn)密切聯(lián)動(dòng)，讓市場(chǎng)利率下行更多反映到貸款實(shí)際利率中來(lái)。
8月20日，改革后的首期LPR出爐，1年期LPR是4.25%，五年期以上LPR為4.85%，相比之前利率有所下降。在降低實(shí)際利率的政策氛圍中，市場(chǎng)對(duì)于LPR繼續(xù)下行以引導(dǎo)貸款利率下行存在較強(qiáng)預(yù)期。
某種程度上說(shuō)，近期央行無(wú)論是改革L(fēng)PR形成機(jī)制，還是實(shí)施普遍和定向降準(zhǔn)，都是落實(shí)降低實(shí)際利率要求的體現(xiàn)。
專家認(rèn)為，在新機(jī)制下，要實(shí)現(xiàn)LPR下行無(wú)外乎兩種路徑：一是降低MLF利率，二是降低加點(diǎn)，即壓縮MLF與LPR之間利差。而MLF利率會(huì)否下調(diào)更受市場(chǎng)關(guān)注。
9月被視為MLF利率下調(diào)潛在窗口期的理由在于，市場(chǎng)推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在9月繼續(xù)降息。在美聯(lián)儲(chǔ)議息前，我國(guó)公開市場(chǎng)恰有一筆MLF到期。此外，9月20日將發(fā)布新一期的LPR，適時(shí)下調(diào)MLF利率，可及時(shí)帶動(dòng)LPR下行。
“降息”條件成熟
LPR形成機(jī)制改革后，貸款利率換錨，降低MLF利率從而降低LPR在本質(zhì)上與原先降低貸款基準(zhǔn)利率的效果相似。某種程度上說(shuō)，降MLF利率就是降息。
當(dāng)前，適時(shí)降息的條件正變得成熟。首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，逆周期調(diào)節(jié)需加大力度。其次，海外一些央行紛紛放松貨幣政策，中外利差明顯擴(kuò)大，為我國(guó)貨幣政策更注重內(nèi)部均衡創(chuàng)造更好條件。最后，降息約束在逐漸減弱。一方面，房地產(chǎn)融資渠道全面收緊，解決了降息的一大掣肘。另一方面，8月人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)已得到較充分釋放，減輕了降息可能引發(fā)匯率大幅貶值的顧慮。
可以說(shuō)，降息“路線圖”已逐漸變得清晰。在完善LPR形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貸款利率換錨之后，適時(shí)通過(guò)降低MLF利率以進(jìn)一步降低實(shí)體貸款利率的可能性在增大。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“LPR機(jī)制完善—LPR基準(zhǔn)推廣—MLF小幅多次調(diào)降”的降息三部曲將先后奏響。即便9月MLF利率不下調(diào)，未來(lái)?yè)駲C(jī)下調(diào)的可能性也在上升。
當(dāng)然，考慮到市場(chǎng)利率并不高，且仍需兼顧穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定物價(jià)、結(jié)構(gòu)性去杠桿等宏觀目標(biāo)，未來(lái)即便包括MLF利率在內(nèi)的公開市場(chǎng)操作利率出現(xiàn)下調(diào)，預(yù)計(jì)也會(huì)是以碎步緩行的方式呈現(xiàn)。
出席中國(guó)發(fā)展高層論壇2019專題研討會(huì)嘉賓建言全球創(chuàng)新合作——聚焦技術(shù)創(chuàng)新 構(gòu)建良好合作環(huán)境2019年09月08日 08:16 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》 [手機(jī)看新聞][字號(hào) 大 中 小][打印本稿] 由中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)主辦的中國(guó)發(fā)展高層論壇2019專題研討會(huì)，9月6日至7日在北京舉行。7日舉行的最后一個(gè)單元，主題為“全球創(chuàng)新合作：挑戰(zhàn)對(duì)策”的對(duì)話，依然吸引了眾多嘉賓。與會(huì)嘉賓表示，在中美經(jīng)貿(mào)摩擦的背景下，全球的創(chuàng)新合作體系受到了巨大影響，這將給世界的發(fā)展帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。全球創(chuàng)新合作體系需要各國(guó)共同努力，聚焦技術(shù)創(chuàng)新，構(gòu)建創(chuàng)新合作的良好環(huán)境。
清華大學(xué)微電子所所長(zhǎng)魏少軍說(shuō)，最近，人們經(jīng)常談?wù)摰囊粋€(gè)話題是“中美貿(mào)易沖突是否會(huì)蔓延到科技領(lǐng)域，會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響?”一些人宣揚(yáng)中美經(jīng)濟(jì)脫鉤，這種認(rèn)知非?？膳?，一旦全球市場(chǎng)產(chǎn)生分割，成本會(huì)大幅上升，人們也將再也無(wú)法享受如此低成本的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。
“不能把對(duì)方的任何科技進(jìn)步當(dāng)成偷竊，因?yàn)橹R(shí)的增長(zhǎng)是必然的。”魏少軍說(shuō)，要秉持開放合作的理念，通過(guò)人員的交流和企業(yè)發(fā)展，相互學(xué)習(xí)、共同發(fā)展，能夠讓世界得到更好的未來(lái)。這個(gè)過(guò)程中相互信任是第一位的，如果沒(méi)有信任做基礎(chǔ)，那么科技合作不可能實(shí)現(xiàn)。
麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院教授黃亞生認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)脫鉤的政策會(huì)嚴(yán)重影響美國(guó)科技發(fā)展，破壞美國(guó)的科技發(fā)展又會(huì)對(duì)中國(guó)的科技發(fā)展形成進(jìn)一步破壞，也是對(duì)世界科技的破壞。面對(duì)當(dāng)前的局勢(shì)，人們要維護(hù)中美關(guān)系，進(jìn)而維護(hù)全球的創(chuàng)新合作體系。
理想的全球創(chuàng)新合作體系，應(yīng)該是各個(gè)國(guó)家相互競(jìng)爭(zhēng)又合作共贏、反壟斷、彼此兼容的一種國(guó)際創(chuàng)新體系。中國(guó)(深圳)綜合開發(fā)研究院院長(zhǎng)樊綱說(shuō)，當(dāng)前全世界仍然存在巨大的科技鴻溝，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的差距不是在縮小，而是在擴(kuò)大。國(guó)際合作體系要更多地考慮到發(fā)展中國(guó)家的需求，促使發(fā)展中國(guó)家更快發(fā)展，從而促使科技鴻溝逐步縮小。如果要進(jìn)一步發(fā)展國(guó)際創(chuàng)新合作，就要讓更多的發(fā)展中國(guó)家加入創(chuàng)新合作體系，使他們能在創(chuàng)新合作中獲益，分享全球化為全人類帶來(lái)的紅利。
英特爾公司全球副總裁杰夫·里特納說(shuō)，今天，亞洲許多國(guó)家及地區(qū)已成為世界半導(dǎo)體企業(yè)的重要組成部分，這條全球價(jià)值鏈也促進(jìn)了行業(yè)伙伴之間的重要合作，以幫助整個(gè)行業(yè)成功部署新技術(shù)。多年以來(lái)萌生的大量合作研發(fā)聯(lián)盟就是最好的證明，這些聯(lián)盟已經(jīng)把政府、產(chǎn)業(yè)和學(xué)術(shù)界緊密地聯(lián)系在一起。
“技術(shù)不是憑空創(chuàng)造的，需要人們共同努力。”杰夫·里特納說(shuō)，當(dāng)今創(chuàng)新的步伐比以往任何時(shí)候都要快，對(duì)數(shù)據(jù)日益增長(zhǎng)的需求也在驅(qū)動(dòng)著這種創(chuàng)新，人們必須更快地處理數(shù)據(jù)、傳輸數(shù)據(jù)，并且存儲(chǔ)更多數(shù)據(jù)。為了滿足這種需求，各國(guó)必須繼續(xù)合作，聚焦技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)出新的產(chǎn)品和解決方案。
針對(duì)如何在當(dāng)前局勢(shì)下構(gòu)建創(chuàng)新合作的環(huán)境，樊綱表示，要從多方面去努力，政府、企業(yè)、民間等方方面面都應(yīng)該推動(dòng)合作發(fā)展。
魏少軍說(shuō)，人員合作的交流能帶來(lái)思想的碰撞，要秉持開放、創(chuàng)新、合作的理念，求同存異;黃亞生表示，要在大健康、環(huán)保、全球變暖等多個(gè)領(lǐng)域加強(qiáng)民間合作;蘇州大學(xué)商學(xué)院特聘教授董潔林則表示，要鼓勵(lì)和支持民間外交。